Курс USD/RUB в настоящее время на OTC находится на отметке 76,7 руб. За прошлую неделю рост USD составил скромные 0,1%, а к настоящему моменту часть роста уже отыграна. Мы по-прежнему наблюдаем флэт и движение курса чуть ниже среднего значения, располагающегося на отметке 77,3 руб.

Ситуация вокруг переговоров США-Россия-Украина продолжает оставаться неопределенной. Bloomberg пишет, что мирные усилия Д. Трампа заходят в тупик, так как три раунда переговоров так и не принесли результата. Ключевой темой остается вопрос территорий (минимальные требования сторон). Украина не соглашается на вывод войск и предлагает прекратить огонь по действующей линии боевого соприкосновения.

Помимо этого, мы также наблюдаем и определенные сигналы к эскалации конфликта. В частности, Служба внешней разведки РФ заявила о том, что Великобритания и Франция работают над решением предоставления украинской стороне ядерного оружия и средств доставки. Как следствие, нельзя исключать, что курс на прекращение огня будет сменен на курс на интенсификацию конфликта с обеих сторон, что является одним из факторов риска для российского регулятора.

На прошлой неделе ЦБ опубликовал свой аналитический материал «Оценка трендовой инфляции» в январе 2026 г. Регулятор вновь подчеркивает, что проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Снижение инфляции к цели 4% потребует длительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий.

Вместе с тем, есть и положительные факторы. В частности, в обновленном ЦБ мониторинге предприятий, ценовые ожидания компаний на следующие 3 месяца начали снижаться и составили в феврале 20,8 п.

Ценовые ожидания со стороны населения, согласно опросу инФОМ, начали также снижаться, составив 13,1% (не очень значительная, но все же отрицательная динамика). При этом наблюдаемая инфляция по-прежнему, как и в предыдущие 3 месяца, остается на отметке 14,5%.

Официальные данные Росстата, опубликованные традиционно в среду, 18 февраля, продемонстрировали рост цен за неделю с 10 по 16 февраля на 0,12%. Весь рост цен пришелся на продовольственные товары (+0,15%) и на сектор услуг (+0,27%!). Непродовольственные товары продемонстрировали нулевую динамику.

Напомним, что следующее заседание ЦБ состоится 20 марта, а через два дня, 26 февраля, мы увидим опубликованное резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу.

Мы полагаем, что при текущей динамики инфляции ЦБ может продолжить постепенное смягчение ДКП, однако есть и риски. Во-первых, это, как мы уже говорили выше, ситуация на геополитическом треке, которая может ограничить для ЦБ пространство для маневра. Это в том числе может привести к усилению санкционного давления и, как следствие, более длительному сохранению низких цен на экспортную нефть. Во-вторых, риски могут быть также связаны с возможными новыми регуляторными изменениями и урожаем текущего года.

Существуют также риски и иного рода, связанные как раз с возможным ростом нефтяных цен на фоне эскалации на Ближнем Востоке. В случае, если все же против Ирана начнется военная операция, то вполне вероятно, что последует всплеск мировых цен на нефть, что краткосрочно может благоприятно отразиться на НГД бюджета.

Технически в настоящее время мы наблюдаем тестирование локального уровня поддержки, однако общая картина остается той же. Мы по-прежнему не наблюдаем значимых сигналов к развороту и к дальнейшему ослаблению курса рубля. Ключевым фактором для быков является возможность пробоя кластера 77,3-77,5 после которого можно будет говорить о какой-то смене краткосрочной картины.