На заседании 29 апреля ФРС вновь сохранила процентную ставку без изменения, в диапазоне 3,5-3,75%. Решение совпало с ожиданиями рынка и было одобрено 8 членами комитета по открытым рынкам из 12 голосующих, но особенностью стало максимальное с 1992 г. число несогласных. Из 4 оппонентов вчерашнего решения один член совета управляющих, Стивен Миран — как обычно выразил более мягкую позицию и голосовал за снижение процентной ставки на 25 б.п., тогда как трое руководителей федеральных банков (Б. Хаммак, Н. Кашкари и Л. Логан) поддержали само решение, но высказались против включения в текст коммюнике направленного сигнала на снижение ставки в будущем (против «easing bias»), что можно считать некоторым ужесточением позиции, по крайней мере, части комитета. Напомним, последний макропрогноз ФРС (мартовский dot plot) предполагал одно снижение процентной ставки (fed funds) в 2026 г. — до 3,4%, еще одно в 2027 г. — до 3,1%, что соответствует прогнозу ФРС по долгосрочной процентной ставке.

Решение по сохранению процентной ставки ФРС не стало сюрпризом для рынка, а вот наличие, по крайней мере, 3-х оппонентов сигнала на дальнейшее снижение ставки (известно только о голосующих членах комитета) вызвало опасения возможного ужесточения политики на будущих заседаниях. Так, за первые полчаса после решения индекс S&P 500 снизился на 0,19%, доходности 2-летних гособлигаций выросли до максимумов за месяц. Впрочем, по итогам торгов S&P 500 и Nasdaq закрылись с околонулевыми изменениями, DJIA снизился почти на 0,6%. Внимание рынков в большей степени обращено на нефть, где на заявлениях Д. Трампа о продолжении блокады Ормузского пролива котировки превысили $120/барр. Судя по котировкам фьючерсов на процентную ставку ФРС (CME), рынок практически полностью (с вероятностью 98,6%) уверен сейчас в сохранении ставки в текущем диапазоне 3,5-3,75% на следующем заседании 17 июня (альтернатива — снижение на 25 б.п.) и здесь ситуация за день не изменилась. Изменением настроений рынка можно считать несколько более жесткие ожидания на конец года: сохранение ставки на текущем уровне (82% против 80% накануне), повышение на 25 б.п. (14% против 0 накануне), снижение на 25 б.п. (3% против 18% накануне). На перспективу первого полугодия 2027 г. появились значимые ожидания повышения ставки, хотя основным вариантом для рынка остается ее сохранение. Более жесткие оценки будущей ДКП ФРС при прочих равных условиях складываются в пользу более сильного курса доллара, более высоких доходностей гособлигаций и могут оказывать давление на цены драгметаллов и рисковых активов. Однако долгосрочные прогнозы пока нельзя считать надежными, поскольку основным фактором сейчас является конфликт на Ближнем Востоке, сроки завершения которого неизвестны. К тому же его последствиями может стать не только повышение инфляции в краткосрочной перспективе, но и последующий негативный (и дезинфляционный) эффект для экономической активности и занятости. Не стоит сбрасывать со счетов и то, что уже с середины мая во главе ФРС появится новый председатель (выдвинутый президентом США – сторонник снижения процентных ставок).

Основные изменения в релизе — явное указание на повышенную инфляцию: «инфляция находится на повышенном уровне, что в том числе отражает недавний рост мировых цен на энергоносители». Ранее ФРС называла инфляцию «несколько повышенной». Также из новых фраз можно отметить, что «события на Ближнем Востоке способствуют высокому уровню неопределенности в отношении экономических прогнозов» (в мартовском заявлении говорилось о повышенной неопределенности последствий конфликта для американской экономики). Оценка ситуации в американской экономике мало изменилась по сравнению с мартовскими формулировками – «недавние индикаторы указывают на то, что экономическая активность продолжает увеличиваться уверенными темпами. Рост числа рабочих мест в среднем остается слабым, а безработица слабо изменилась за последние месяцы». Как и прежде указывается, что FOMC стремится к достижению максимальной занятости и инфляции на уровне 2% в долгосрочной перспективе и внимательно оценивает риски для обеих составляющих своего двойного мандата.

Председатель ФРС Дж. Пауэлл, полномочия которого истекают 15 мая, выступил со своей последней пресс-конференцией. Ее условно можно разделить на два блока: первый — оценка экономической ситуации и ДКП, второй — отстаивание независимости ФРС и первое высказывание о будущих планах самого Пауэлла. В отношении первой части основной вывод можно сформулировать как некоторый сдвиг в сторону большей жесткости – на этот раз никто не поддерживал повышение ставки, но растет число тех членов комитета, которые хотели бы видеть формулировки будущих действий более «нейтральными», то есть предполагающими равную возможность изменения ставки в обоих направлениях. По его словам, большинство членов FOMC не «чувствовали, что нам нужно подавать сигнал по этому поводу прямо сейчас. Но, возможно, к этому придет». В отношении второй части – Пауэлл принял решение остаться пока в совете управляющих (где его мандат действует до 2028 г.) и уйдет, когда сочтет это целесообразным. Он связал свое решение с важностью обеспечения независимости ФРС, то есть «способности проводить монетарную политику без оглядки на политические факторы», но пообещал не становиться «теневым председателем», а также поздравил своего вероятного преемника К. Уорша, который накануне прошел процедуру утверждения в Банковском комитете Сената (13 против 11). Его кандидатуру еще должен одобрить Сенат. Многие наблюдатели восприняли намерение Пауэлла остаться в Совете управляющих как попытку затруднить Д. Трампу назначение лояльных ему руководителей в Совет и оказание давления на новое руководство ФРС с целью добиться снижения процентных ставок. Этой же цели может служить и смещение риторики в сторону несколько большей жесткости – с таким настроем комитета на следующем заседании 17 июня Уоршу может быть труднее призывать к снижению ставки.

Полный текст доступен по ссылке.