Понятие длинных денег не получило к сегодняшнему дню строгого опреде­ления. Применительно к деньгам употребление характеристики «длинные» было вызвано современным отечественным дискурсом в поиске решений про­блемы обеспечения устойчивости экономического роста, придания ему необ­ходимой меры сбалансированности и социальной ориентации. Данные реше­ния связывались с расширением ресурсных источников такой динамики, кото­рые в своей основной опции представали бы такими же устойчивыми, как и сама эта динамика, то есть слабо подверженными конъюнктурным обстоя­тельствам, нередко сопутствующими реализации сберегательных мотивов граждан и бизнеса. Статья посвящена исследованию феномена длинных денег – долгосрочных финансовых ресурсов, играющих ключевую роль в экономиче­ском росте и модернизации национальной экономики. Цель исследования состоит в определении ключевых характеристик, места и роли долгосрочных инвестиций в развитии экономики на основе изучения теоретических аспек­тов понятия длинных денег и раскрытия взаимосвязи между доступностью долгосрочного капитала и устойчивым развитием. В качестве основных мето­дов исследования в работе использованы анализ, сравнение, обобщение и наблюдение. Основу исследования составили научные труды российских и зарубежных ученых, а также информационно-аналитические материалы информационных агентств по вопросам формирования и стимулирования долгосрочных сбережений и инвестиций, развития инструментов и институ­тов, способствующих их аккумуляции в объемах, достаточных для реализации целей социально-экономического развития государства. В работе предложены основные направления использования длинных денег в целях долгосрочного инвестирования и создания будущей ценности, выражаемой в показателях роста в условиях устойчивого и сбалансированного экономического развития, а также выявлены препятствия для каждого направления использования длинных денег¹.

А.Б. ФИАПШЕВ, доктор экономических наук, профессор кафедры банковского дела и монетарного регулирования финансового факультета, главный научный сотрудник Института финансовых исследований финансового факультета, Финансовый университет при Правительстве РФ; М.Т. БЕЛОВА, кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры банковского дела и монетарного регулирования финансового факультета, ведущий научный сотрудник Института финансовых исследований финансового факультета, Финансовый университет при Правительстве РФ

Пo поводу длинных денег высказывались представители различных ведомств, практикующие экономисты, эксперты [21], авторитетные исследователи [22], а кульминационную фазу этого тренда к сегодняшнему дню составили законодательная инициатива Правительства РФ о программе долгосрочных сбережений [23], поручения президента Российской Федерации, изложенные на форуме ВТБ 2025 г., о разработке и запуске финансового инструмента для семейных сбережений, приоритетных мерах по развитию российского финансового рынка [24]. Тем самым продолжающееся уже более десятка лет обсуждение вопросов стимулирования долгосрочных сбережений, развития инструментов и институтов, способствующих их аккумуляции в объемах, достаточных для реализации целей социально-экономического развития, только сейчас оформляется в конкретные решения. Вместе с тем остается обширный пласт сопутствующих вопросов теоретического характера, выяснение ответов на которые открывает простор уже для решений прикладного плана, связанных с инструментальным и институциональным сопровождением принятых законодательных и подзаконных установлений. Речь идет об определении понятия длинных денег, идентификации их места и роли в современной экономике и преодолении многочисленных социальных проблем. Таким образом, сегодня, как никогда ранее, существует необходимость перенаправления дискурса, возникшего на злобу дня как ответ на флуктуации и кризисы в мировой экономике, в русло теоретического осмысления вопросов, имеющих важное значение не только для понимания их существа, но и практической имплементации представлений, выработанных по итогам теоретических исследований. Очевидно, что проблематика длинных денег относится к разряду подобного рода вопросов, решение которых вносит вклад в реализацию целей национального развития.

Понятие длинных денег с позиции выделения объекта и длительности срока перераспределения

Обращение к смыслу слов, образующих конструкцию «длинные деньги», указывает либо на их размер, либо на срок использования во всех их функциональных возможностях. Но ни того, ни другого в строгом понимании этих характеристик деньги не имеют. При этом сам факт укоренения в общественном и уже научном дискурсе данного словосочетания отсылает нас ко времени функционирования или использования денег в совершенно определенных целях на базе столь же определенной их функции. Речь идет о функции накопления, которая сама по себе лишь подразумевает потенциальный результат использования денег в соответствующем качестве, но отнюдь не гарантирует достижение каких-либо целей экономической политики, изолированно без взаимодействия с другими явлениями и институциями. Только на базе взаимодействия с кредитом через его перераспределительные функции, приводимые в движение институтами финансового рынка, прежде всего банками, деньги, вышедшие из оборота и осевшие в сбережениях, могут оказать подразумеваемое нами содействие реализации целей социально-экономического развития. И здесь уже время, вернее длительность срока, на который высвобождаются средства, имеет решающее значение для достижения из всей совокупности этих целей установок стратегического – долгосрочного характера. То  есть  время, на  которое  высвобождена стоимость, определяет продолжительность срока, в течение которого она может быть использована заемщиком на различные цели, в том числе инвестиционные. В этом смысле время выступает связующим элементом между деньгами как универсальным ресурсом и кредитом как механизмом, обеспечивающим результативное распределение данного ресурса.

Институты, реализующие это распределение, также важны, в их качестве выступают не только банки, но и организации, действующие в других сегментах финансового рынка, в частности фондовом и страховом. Имеют значение и другие факторы, в своем позитивном действии сохраняющие во времени весь комплекс условий, способствующий результативности перераспределительного процесса. Таким образом, в самом словосочетании, образующем понятие «длинные деньги», акцент делается на объекте и времени перераспределения. В качестве первого выступает денежный ресурс, являющийся в силу имманентных ему свойств ресурсом универсальным, а в отношении второй компоненты подразумевается большая мера продолжительности использования данного ресурса в перераспределении. Рассуждая в категориях стоимости и форм, принимаемых ею, уместнее говорить о ссуженной стоимости. Сам же перераспределительный процесс во всех его стадиях, кредитные отношения, институты их обслуживающие, а также условия, сопутствующие их реализации, не всегда учитываются в полном объеме в определении существа длинных денег, хотя, безусловно, они подразумеваются и нередко детально расписываются. Таким образом, речь идет о приложении в инвестиционных целях на длительные сроки стоимости, высвобожденной на срок не меньший, чем она используется в этих целях. Сам характер этих целей прочно связывается с результативностью перераспределения стоимости, а точнее с условиями, в том числе неэкономического характера, обеспечивающими желаемую его результативность.

При всем при этом для отечественного анализа данного процесса характерны рассуждения с позиции категории денег, тогда как для зарубежного – категории финансов. Эти различия объясняются сохраняющимся водоразделом между отечественной и зарубежной традициями в интерпретации финансов. Широкое представление финансов последней традицией вплоть до объемов, размывающих стоимостную категорию и поглощающих связанные с ней категории денег и кредита, выражается в итоге в том, что исследователи оперируют понятием долгосрочных (длинных) финансов (long-term finance) или же производным от него долгосрочным инвестированием (long-term investment). Надо отметить, что не в пример зарубежной отечественная трактовка финансов заметно более узкая, ассоциируемая главным образом с публичными финансами, и потому она поддерживает более выраженный водораздел с категориями «деньги» и «кредит». Собственно, данное обстоятельство может быть квалифицировано как основное, обусловливающее различия в оперируемых понятиях, невзирая на их явное содержательное сходство. На это указывает трактовка тех же долгосрочных инвестиций, определяемых не как класс активов и обязательств, разновидность института (оператора) и не как стиль управления, а как комбинация этих компонент, то есть, по сути, все то, что мы связывали выше с процессом перераспределения стоимости. По крайней мере, на это указывает дальнейшая конкретизация долгосрочных инвестиций как «финансовой инвестиционной стратегии, применяемой любым оператором, владеющим стабильными ресурсами, которая в то же время допускает и требует распределения активов, способного генерировать экономическую отдачу с течением времени» [1, с. 6]. В данном определении выражен институциональный аспект, но и не игнорируется результат его реализации с задействованием стратегических управленческих  приемов.

Содержание понятия длинных денег, анализу которого, надо признать, посвящено немного работ российских авторов, фактически идентично воспроизведенному определению долгосрочных инвестиций. Российские авторы также фокусируются на инвестиционной стороне проблемы, ее институциональном срезе, нередко отгораживаясь от основы, формируемой взаимодействием денег и кредита. Так, длинные деньги определяются как «специфический вид заемных долгосрочных финансовых ресурсов инвестиционного проекта, предоставляемый институциональными инвесторами, в основном пенсионными и инвестиционными фондами, а также страховыми организациями» [2, с. 44]. Данное определение формируется как результат обобщения базовых характеристик длинных денег, в числе которых указания на их:

а) целевой характер – финансирование инвестиционного проекта;

б)  долгосрочный характер приложения;

в)  инвестиционную направленность;

г)  институциональное сопровождение;

д)   источники  происхождения.

Очевидна при этом обусловленность одних характеристик другими,  в частности  целевой характер уже предполагает как направленность, так и определенный срок высвобождения средств, так же как институциональность – совершенно определенных операторов, аккумулирующих средства с задействованием таких инструментов, как пенсионные накопления, страховые резервы и пр. Как бы то ни было, приведенное определение длинных денег представляет собой ценность уже потому, что, как и зарубежные источники, фокусируется на институциональном срезе проблемы. При этом явно и где-то подспудно в этих характеристиках присутствуют указания на фактор времени, обеспечивающий устойчивость ресурсной базы для инвестиций и, соответственно, результативность перераспределительных процессов в экономике.

В целом для дискуссии о длинных деньгах, развернувшейся в отечественном анализе и уже получающей оформление в виде законодательных инициатив, характерно их отождествление с долгосрочным финансированием инвестиционных целей, актуализируемых условиями и определяемыми ими задачами развития российской экономики. Решение проблемы возлагается на институциональных инвесторов путем привлечения средств граждан и бизнеса, вложения их в акции и облигации и  в  итоге  формирования «длинного капитала». Оговаривается и срок подобных вложений – 15 лет [25]. Тем самым в оборот вводится  иной  термин  –  «капитал»,  что, с одной стороны, не содействует соблюдению необходимой меры терминологической строгости в оценке экономических явлений, но, с  другой, сильно не искажает сути процесса долгосрочного финансирования. Длительные сроки привлечения средств граждан в финансовые инструменты, до настоящего момента расцениваемые ими как достаточно рискованные, предъявляют к государству ряд вполне объяснимых требований в отношении формирования системы стимулов, мотивирующих граждан к вовлечению в операции на фондовом рынке.

Надо признать, что такие стимулы наличествуют в реализуемых регуляторных практиках. Эти практики находятся в фокусе внимания органов исполнительной и законодательной власти. Поставленные цели в рамках реализации«курса длинных денег» предполагают удвоение капитализации российского фондового рынка к 2030 г. до уровня 66% от ВВП [3]. Самоочевидно, что достижение этой амбиционной задачи невозможно без притока средств граждан на фондовый рынок и повышения действенности стимулов, способных активизировать это движение. Также очевидно и то, что потенциал этих решений может реализоваться на базе социально-экономической динамики, устраняющей барьеры для поступательного роста доходов граждан, а также формирования условий для реализации ими долгосрочных финансовых планов.

Таким образом, общим для общественно-политического и академического дискурсов в анализе существа и роли длинных денег в развитии российской экономики можно считать их выраженную направленность на решение задач долгосрочного стратегического характера на базе активизации инвестиционного процесса. В качестве важных условий продуктивного решения этих задач рассматривается стимулирование финансового развития, повышение уровня сбалансированности так называемой финансовой структуры российской экономики, предполагающего  усиление  роли  фондового  сегмента в аккумуляции средств  на долгосрочной  основе [4]. Данная позиция хорошо согласуется с имеющимися в зарубежном анализе воззрениями на роль упомянутого сегмента в решении задач, связанных с обеспечением устойчивости макроэкономической динамики, полученными эмпирическими доказательствами зависимости возможностей реализации целей долгосрочного экономического развития от уровня развития финансового рынка, его структурных параметров, состояния его институтов [5–9]. В то же время сведение проблематики длинных денег, а именно их институционального подкрепления, исключительно к институтам фондового сегмента представляется  упрощением  всего многообразия финансовой структуры современной экономики, недооценивающим роль банковского кредита.

В ряде работ зарубежных авторов отмечается, что банковские кредиты с длительным сроком погашения служат нередко основным источником долгосрочного финансирования [10]. Данная позиция подкрепляется тем, что в странах с формирующимся рынком небанковские источники являются скорее исключением [11], и компании чаще всего полагаются на банки для получения доступа к длинным деньгам или долгосрочному финансированию [12]. На это влияет и ряд объективных факторов, в том числе неэкономической природы, провоцирующих отставание таких стран в развитии финансовых рынков, глубине их проникновения в повседневную экономическую действительность даже при наличии относительно продвинутых небанковских институтов, что закрепляет их периферийную роль в инвестиционном процессе [13, 14]. Данное обстоятельство, подкрепляемое эмпирическими данными и выявленными связями, не позволяет свести институциональную базу долгосрочного финансирования или длинных денег исключительно к организациям небанковского типа. Эта база формируется всем институциональным многообразием финансовых рынков, различающихся по странам своим дизайном, определяемой последним ориентацией, уровнем развития, мерой участия государства в инвестиционном процессе, равно как и результативностью такого его вовлечения в реализацию целей долгосрочного развития.

С учетом различных воззрений на длинные деньги, или, как их представляют в зарубежном анализе, долгосрочное финансирование, их можно определить как часть национального богатства, высвобождаемую на длительные сроки, перераспределяемую на кредитной основе субъектами финансового рынка для реализации целей долгосрочного развития. За рамками данного определения остаются важные обстоятельства. Во-первых, это конкретные сроки высвобождения средств, которые могут различаться по странам, но не могут быть менее продолжительности реализации среднего инвестиционного проекта, при всем том, что реализационный процесс может включать и фазу его финансовой отдачи. Во-вторых, подразумевается, что длительность высвобождения средств предполагает их большую устойчивость в совокупности всех ресурсов, привлекаемых участниками финансового рынка, вовлеченными в перераспределительный процесс. Это предоставляет таким участникам необходимую меру свободы при принятии инвестиционных решений, непременным атрибутом которых является выраженное присутствие фактора риска. В-третьих, цели долгосрочного развития национальной экономики корреспондируют не только с интересами государства, но и с совокупностью интересов частных инвесторов. Поддержание такой связки актуализируется социальным контекстом результатов сберегательной активности последних. Кроме того, эти результаты должны обеспечиваться наличием действенного механизма мотивации к долгосрочному отчуждению средств. Формирование такого механизма рассматривается как задача государства, решение которой предполагает предоставление гражданам и бизнесу всевозможных стимулов, в том числе налогового характера. И, в-четвертых, результативность перераспределительного процесса в широком смысле (подтверждаемая ориентацией на реализацию общественных и частных интересов, а также ее результатами) связана с необходимостью учета текущих макроэкономических и социальных условий, а также прогнозируемых и планируемых перспектив их изменений в направлении усиления меры их содействия росту этой результативности.

Роль длинных денег в решении проблем социально-экономического  развития

Суть, равно как и подкрепляющие ее положения, указывает на особую роль длинных денег в решении проблем социально-экономического развития. Необходимо отметить, что современный анализ насыщен всевозможными оценками такой роли. Так, длинные деньги имеют решающее значение для развития на микроуровне – компаний, домохозяйств. Банковские кредиты с длительным сроком погашения, инструменты, предоставляемые участниками фондового и страхового рынков, способны внести существенный вклад в рост производительности, обеспечивая рост на уровне фирмы [15]. Однако в этом своем влиянии длинные деньги зависят от состояния макроэкономической среды и качества институтов. В частности, макроэкономическая нестабильность ограничивает доступ к долгосрочному финансированию, причем не только малым, но и крупным фирмам. Но и после достижения макроэкономической стабильности именно последние остаются главными потребителями этих ресурсов. Это может лучше и быстрее способствовать достижению цели экономического роста, поскольку крупные фирмы попросту чаще всего более производительны. Однако при ближайшем рассмотрении общества могут и должны жертвовать некоторым ростом, облегчая доступ к длинным деньгам для небольших фирм. Причем это важно не только из соображений справедливости, но и из понимания долгосрочных перспектив развития. В том, что касается сочетания или приоритета инструментов долгосрочного финансирования, уже на исходе XX в. было убедительно показано, что развитие банковского дела и фондового рынка дополняют друг друга и те же накопительные пенсионные схемы являются привлекательным способом поощрения частных инвестиций [16].

Роль длинных денег на макроуровне также существенна: они содействуют экономическому росту, созданию или трансформации структуры экономики, что квалифицируется как крайне нетривиальная задача [1]. Действительно, ее решение растянуто во времени, что соответственно требует ресурсов, высвобождаемых на длительные сроки, задействования институтов и инструментов, обеспечивающих такой временной маневр. Кроме того, долгосрочное финансирование сглаживает волатильность макроэкономической динамики, спровоцированную имманентной ей цикличностью. В целом полученные к сегодняшнему дню результаты свидетельствуют о том, что финансовое развитие, осуществляемое в режиме стимулирования долгосрочного финансирования, выступает одной из самых

мощных сил, содействующих росту [17], а также минимизирующих  негативное  влияние  циклических факторов [12]. В то же время исследователи отмечают, что доступность длинных денег увеличивается по мере роста национального дохода [18]. Оставаясь дефицитным ресурсом в странах с небольшим и низким уровнем дохода, они естественным образом исключены из совокупности источников роста деятельности фирм и всей экономики. При этом важные эффекты для последней не проявляются здесь, а они могут состоять не только в создании новых рабочих мест, но и в повышении их качества [10], что представляется актуальным в условиях необходимости реакции экономической и инвестиционной активности на сдвиги в технологической сфере [20]. Причем эта обусловленность актуальна и для развитых стран. В конце концов, долгосрочное финансирование предполагает инвестиции в рабочую силу посредством накопления человеческого капитала, которые со всей очевидностью содействуют и улучшению качества экономической динамики.

Понимание роли длинных денег важно и на фоне активно протекающих сегодня цифровой трансформации и развития финтеха. При этом цифровое финансирование, как правило, носит более краткосрочный характер, на что обращают внимание исследователи [19]. Это может спровоцировать усиление роли краткосрочного финансирования на финансовых рынках, что в свою очередь подкрепляет актуальность проблемы развития государством стимулов для развития сегмента долгосрочного финансирования.

Длинные деньги связаны с принятием риска сегодня в расчете на создание долгосрочной ценности в будущем. Собственно, этот тезис описывает суть инвестирования в целом. Применительно к долгосрочной перспективе данного процесса обостряется проблема сопряжения трех его измерений: принятия риска, расчета и создания ценности [1]. При этом скорее речь идет о технологической стороне вопроса, сконцентрированной в самой процедуре принятия инвестиционных решений, растянутых в своей реализации и отдаче на длительных временных отрезках. Что касается риска, следует признать небезосновательной позицию, согласно которой долгосрочное финансирование слишком серьезное дело, чтобы отдавать его в руки институциональных игроков, их роль может быть ограничена ускорением, содействием самому процессу.

Выбор же долгосрочной перспективы должен быть разделен между большим количеством игроков, в том числе и государственными структурами, поскольку потребности существенны и могут состоять в изменениях модели роста, структуры экономики и т. п. Относительно второй компоненты – расчета – важно, что долгосрочные инвестиции определяются проекцией на будущее, вероятностью того, что они окажут положительное системное влияние. Безусловно, вопрос окупаемости вложений был и остается в фокусе внимания субъектов принятия решений, но не учитывать иные установки (например, социальные, экологические) представляется с учетом современных реалий столь же безответственным, как и игнорирование экономических императивов. И, наконец, третья составляющая представлена в виде целевой установки и потому может быть истолкована как результат реализации первых двух.

Результат может быть  представлен в виде непосредственной – прямой стоимости, например, создание добавленной стоимости, новых рабочих мест, рост производительности компаний, а также косвенной стоимости – межотраслевое или межрегиональное перераспределение как итог структурной трансформации, решения социальных и экологических проблем и т. п. В практическом плане долгосрочные инвестиции, преследующие цель создания будущей ценности, выражаемой в показателях роста, в режиме устойчивого, сбалансированного и социально ориентированного развития, можно разделить на три группы ( рис. 1).

Представленное на рис. 1 разделение инвестиций, реализуемых на базе задействования длинных денег, довольно условно. Очевидно, что финансирование проектов прорывных технологий возможно и вполне рыночными способами, равно как и проектов, связанных с возобновляемой энергией. Точно так же в рамках первого и третьего направлений не исключено участие государства в той или иной форме. Но как бы то ни было, на базе данной классификации можно лучше определить характеристики, а также препятствия, характерные для каждого направления использования длинных денег. Так, для первой категории характерно, что трудности с финансированием будут низкими или даже отсутствовать. Для второй категории задача состоит в разработке и использовании инструментов интеграции внешних факторов – создаваемых государством стимулов (регулирование, ценообразование, гранты, налогообложение и т. п.), после внедрения которых возможно эффективное рыночное финансирование. Задача третьей категории отличается по своей природе, поскольку это не вопрос направления рыночных ресурсов, а скорее поиск финансирования. Это, как правило, государственное финансирование из-за размера сумм, характера и масштаба проблем, требующих решения. Тем самым в оценке роли длинных денег в экономике важно исходить из того, что рыночные механизмы далеко не всегда могут оказаться в состоянии обеспечить их использование с получением положительного финансового результата. И эти пробелы уже заполняются государством, когда оно свою роль «производителя  стандартов»  меняет  на  роли «финансирующего игрока и стратега» [1, c. 10].

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, обзор существующих взглядов на роль длинных денег в экономическом развитии позволяет сформулировать вывод на этот счет. Данная роль выражается в том, что длинные деньги, являясь результатом перераспределительного процесса, предстают в конечном итоге в качестве инвестиций или расходов, которые производят положительные внешние эффекты, приносящие пользу экономике в целом, и значительно сокращают отрицательные внешние эффекты. Последние можно трактовать достаточно широко – от побочных эффектов, сопутствующих реализации мотивов участников финансового рынка конъюнктурного – краткосрочного характера, до внешних экстерналий – ограничений в развитии, нередко искусственно создаваемых в отношении отдельных юрисдикций.

Список литературы

2. Investing for  the  long  term,  a  short-term  emergency  (some  food  for  thought)  :  Report  of the  French Court of Auditors (Cour des Comptes). January 2022 [Электронный ресурс] / ELTI aisbl. URL: https:// www.eltia.eu/images/20201210_texte_VF_EN_FINAL.pdf.
3. Таболин А. С. Концептуализация понятия «длинные деньги» и подходы к оценке потребности в них для экономики // Научные записки молодых исследователей. 2022. № 10 (6). С. 41–49.
4. Соловьев Б. Курс на длинные деньги. Президент поставил задачу удвоить капитализацию фондового рынка [Электронный ресурс] // Эксперт. 01.03.2024. URL: https://expert.ru/finance/ kurs-na-dlinnye-dengi.
5. Современные концепции финансового развития: теория и методология : монография / кол. авт.; под ред. К. В. Криничанского. М. : КНОРУС, 2023. 252 с.
6. Demetriades P., Hussien K. Does financial development cause economic growth? // Journal of Development Economics. 1996. Vol. 51, Iss. 2. P. 385–409.
7. Levine R., Zervos S. Stock Markets, Banks, and Economic Growth // American Economic Review. 1998. Vol. 88. P. 537–558.
8. Harrison P., Sussman O., Zeira J. Finance and Growth: Theory and New Evidence // Board of Governors of The Federal Reserve System Finance and Economics Discussion Series. 1999. № 99/35.
9. Rousseau P., Wachtel P. What is happening to the impact of financial deepening on economic growth? // Journal of Economic Inquiry. 2011. Vol. 49. P. 276–288. https://doi.org/10.1111/j.1465-7295.2009.00197.x.
10. Dezhu Y., Yunjue H., Fanqing Z. Does structural matching between finance and the real economy promote economic growth? // International Review of Economics and Finance. 2021. Vol. 73. P. 11–29.
11. Sommer C. The Impact of Long-Term Finance on Job Quality, Investments and Firm Performance: Cross-Country Evidence // The European Journal of Development Research. 2024. Vol. 36 (4). P. 747– 776.   https://doi.org/10.1057/s41287-023-00611-y.
12. Martinez Peria M. S., Schmukler S. L. Understanding the use of long-term finance in developing economies // International Monetary Fund. Working Paper. 2017. 17/96.
13. Gutierrez E., Karmali N., Sourrouille D. Bank credit allocation in Latin America and the Caribbean [Электронный ресурс] / World Bank. (Policy Research Working Paper 8571). 2018. 46 p.
14. IMF Data Access to Macroeconomic & Financial Data [Электронный ресурс] / IMF. URL: https://data. imf.org/?sk=f8032e80-b36c-43b1-ac26-493c5b1cd33b&sid=1480712464593.
15. Fiapshev A., Travkina E., Belova M. Influence of Non-Economic Factors on the Formation and Development of the Design of Financial Systems // Emerging Science Journal. Vol. 8 (5). Р. 1812–1825.
16. Caprio G., Demirguc-Kunt A. The role of long-term finance: Theory and evidence // World Bank Research Observer. 1998. 13 (2): 171–189. https://doi.org/10.1093/WBRO/13.2.171.
17. Demirg-Kunt A., Levine R. Stock Market Development and Financial Intermediaries: Stylized Facts // The World Bank Economic Review. 1996. 10 (2). P. 291–321.
18. Aghion P., Howitt P., Mayer-Foulkes D. The effect of financial development on convergence: Theory and evidence // The Quarterly Journal of Economics. 2005. № 120 (1). Р. 173–222. https://doi.org/10.3386/ w10358.
19. Demirguc-Kunt A., Martinez Peria M. S., Tressel T. The global financial crisis and the capital structure of firms: Was the impact more severe among SMEs and non-listed firms? // Journal of Corporate Finance. 2020. № 60. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2019.101514.
20. Beaumont P., Tang H., Vansteenberghe E. Collateral Effects: The Role of FinTech in Small Business Lending // Proceedings of the EUROFIDAI-ESSEC. Paris December Finance Meeting. October 28, 2022.    http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4260842.
21. Терновская Е. П., Белова М. Т., Юань Сышэн. Проблемы и перспективы развития финансовокредитной поддержки промышленных инноваций в российской экономике // Банковские услуги. 2025. № 6. С. 11–24. DOI: 10.36992/2075-1915_2025_6_11.
22. Антон Силуанов: уровень финансовых услуг в новых регионах к 2030 году должен достичь среднероссийского [Электронный ресурс] / Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/presscenter?id_4=39871 ; Калугин В. Длинные деньги – новая реальность [Электронный ресурс] // newsland. 24.12.2009. URL: https://newsland.com/post/415124-dlinnye-dengi-novaia-realnost.
23. Аганбегян А., Ершов М. Нет длинных денег – нет роста [Электронный ресурс] // Ведомости. 09.09.2020. URL: https://clck.ru/afdKi ; Шибанов О. Что мешает россиянам копить на пенсию : подкаст [Электронный ресурс] / Экономика на слух. 06.08.2024. URL: https://guru.nes.ru/chtomeshaet-rossiyanam-kopit-na-pensiyu.html.
24. Журавлев К. Длинные деньги. Для кого и зачем нужны долгосрочные инвестиции? Правительство одобрило законопроект о программе долгосрочных сбережений [Электронный ресурс] / Газета.ру.  27.004.2023.  URL:  https://www.gazeta.ru/social/2023/04/27/16623589.shtml.
25. Перечень поручений  Президента  РФ  по  итогам  15 -го  инвестиционного  форума  «Россия зовет!» 15.01.2025 [Электронный ресурс] / Президент России. URL: http://www.kremlin.ru/acts/ assignments/orders/76113.
26. Алексей Моисеев рассказал о способах  привлечении  «длинных  денег»  в  экономику  [Электронный ресурс] / Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=38496-aleksei_ moiseev_rasskazal_o_sposobakh_privlechenii_dlinnykh_deneg_v_ekonomiku.