СОДЕРЖАНИЕ № 12, 2025

A− A= A+ 09.12.2025

ИНФОРМБАНК

События, новости, информация 6
«Мы – вместе!»: в Москве вручили XXI премию П. А. Столыпина за прорывные достижения в экономике 2
В России лизингу – быть! Итоги Всероссийской лизинговой конференции «Лизинг зовет! 2025» 8
Ученый совет 86

Дословно

О мечтах 93

АНАЛИТИКА

Анализ и прогноз

О. М. Разина. Роль и место финансово-технологических инноваций в исламской банковской системе 18

Предмет исследования. Финансово-технологические инновации в сегменте исламского банкинга, системные проблемы и регуляторные противоречия.

Цель исследования. Исследование теоретических направлений развития FinTech-индустрии и выявление системных проблем в исламском банковском секторе для формирования научно обосновывающих рекомендаций по устранению регуляторных противоречий.

Методология исследования. Методология исследования опирается на теоретические исследования и статистические данные, обосновывающие направления модернизации исламского банковского сектора в динамичной инновационной среде.

Научная новизна. Обоснован комплекс научных проблем, раскрывающих возможности развития финансово-технологических инноваций в исламской банковской системе, и определены направления практического применения результатов исследования для совершенствования регуляторных подходов и формирования международных стандартов.

Abstract. Subject of the study. Financial and technological innovations in the Islamic banking sector, systemic problems, and regulatory contradictions.

Objective of the study. To explore theoretical directions for the development of the FinTech industry and identify systemic problems in the Islamic banking sector to formulate scientifically substantiated recommendations for eliminating regulatory contradictions.

Research Methodology. The research methodology is based on theoretical research and statistical data substantiating directions for the modernization of the Islamic banking sector in a dynamic innovative environment.

Scientific Novelty. The study substantiates a set of scientific problems that reveal the potential for developing financial and technological innovations in the Islamic banking system and identifies areas for the practical application of the study results to improve regulatory approaches and develop international standards.

Keywords. FinTech industry, Islamic banking, financial technology innovations, Sharia principles.

Ключевые слова. FinTech-индустрия, исламский банкинг, финансово-технологические инновации, принципы шариата.

Е. Л. Прокопьева, М. С. Хорошилов. Шоки ключевой ставки и налоговые реформы: скрытые драйверы капитализации российских компаний 25

Предмет. Влияние шоков ключевой ставки и налога на прибыль на капитализацию российских публичных компаний.

Цель. Данное исследование нацелено на аналитическое выражение оказываемых неожиданными изменениями ключевой ставки и ставки налога на прибыль эффектов на рыночную цену акций.

Методология. Мы используем модель Модильяни – Миллера с корпоративным налогом и данные о капитализации и долге 181 российской публичной компании нефинансового сектора. Оценивая ожидаемый акционерами денежный поток и требуемую доходность, мы находим процентное изменение рыночной стоимости собственного капитала при отклонении безрисковой ставки и ставки налога на прибыль от начальных (наблюдаемых) значений, после чего агрегируем данные по различным секторам экономики и по рынку в целом.

Научная новизна. Предлагаемый подход позволяет учитывать совместное влияние фискального шока и монетарного шока, что ранее не учитывалось в научной литературе. Кроме того, подход на базе следствий модели стоимостной оценки позволяет уловить чистый эффект монетарного/фискального шока, что не всегда доступно для эконометрических моделей.

Результаты. Полученные результаты свидетельствуют о нелинейной зависимости между шоками ключевой ставки и капитализацией. Основные факторы передачи шока: финансовый рычаг (прямая связь), текущий налог на прибыль (обратная связь), корреляция с остальным рынком (обратная связь). Снижение ключевой ставки на 1 п. п. приведет к росту капитализации нефинансового сектора на 2,8 п. п. Наиболее подверженные шоку секторы экономики: строительство, электрогенерация, электросети. Реакция на шок налога на прибыль линейна и прямо пропорциональна текущему налогу на прибыль.

Выводы. Полученные результаты могут быть учтены менеджментом корпораций, максимизирующих стоимость и управляющих портфелями ценных бумаг при построении спекулятивных стратегий и хеджировании. Также наши выводы могут иметь значение для мегарегулятора, уточняя информацию о мощности балансового канала и канала благосостояния трансмиссионного механизма.

Abstract. Subject. The impact of key rate shocks and income tax shocks on the capitalization of Russian public companies.

Purpose. This study aims to derive an analytical expression for the effects of unexpected changes in the key rate and the corporate income tax rate on the market price of shares.

Methodology. We employ the Modigliani-Miller model with corporate tax and data on the capitalization and debt of 181 Russian non-financial public companies. By estimating the cash flow expected by shareholders and the required rate of return, we calculate the percentage change in the market value of equity when the risk-free rate and the profit tax rate deviate from their initial (observed) values. The data is then aggregated across different economic sectors and for the market as a whole.

Originality. The proposed approach makes it possible to account for the combined influence of a fiscal shock and a monetary shock, which has not been previously considered in the academic literature. Furthermore, the methodology based on valuation model implications allows for capturing the net effect of a monetary/fiscal shock, which is not always feasible for econometric models.

Results. The obtained results indicate a non-linear relationship between key rate shocks and market capitalization. The main transmission channels of the shock are: financial leverage (direct relationship), current corporate income tax (inverse relationship), and correlation with the rest of the market (inverse relationship). A 1 p.p. decrease in the key rate leads to a 2.8 p.p. increase in the capitalization of the non-financial sector. The sectors most susceptible to the shock are: construction, electric power generation, and electric grids. The reaction to a profit tax shock is linear and directly proportional to the current profit tax.

Conclusions. The results obtained can be used by the management of value-maximizing corporations and securities portfolio managers when constructing speculative strategies and hedging. Our findings may also be significant for the mega-regulator, providing more precise information on the strength of the balance sheet channel and the wealth channel within the transmission mechanism.

Keywords. Key rate, corporate tax, Modigliani–Miller model, market capitalization, non-financial sector.

Ключевые слова. Ключевая ставка, налог на прибыль, модель Модильяни – Миллера, финансовый рычаг, рыночная капитализация, нефинансовый сектор.

Денежное обращение

С. Е. Дубова. Поведенческие аспекты использования различных видов денег в современной экономике 35

Современное общество предоставляет большие возможности доступа к финансовым услугам для граждан и бизнеса на основе цифровизации и финтеха. В этой связи представляется значимым исследовать перспективы использования различных видов денег на основе поведенческих аспектов их использования различными группами населения. Автор выделяет ряд укрупненных групп поведенческих аспектов, влияющих на использование людьми наличных и безналичных денег. На основе значимых поведенческих аспектов, связанных с восприятием потребителями особенностей механизмов денежного обращения, традициями использования различных видов денег, доверием населения к различным деньгам, безопасностью их использования, а также с возможностями получения дохода и стремлением к саморазвитию, в статье обобщаются характерные особенности оборота современных наличных и безналичных денег, определяющих их выбор. Делается вывод о необходимости в условиях построения социально ориентированного государства определения границ налично-денежного обращения, в которых обществу будет гарантировано право на использование денег.

Abstract. Modern society provides great opportunities for citizens and businesses to access financial services through digitalization and fintech. In this context, it is important to explore the potential of different types of money based on the behavioral aspects of their use by different population groups. The author identifies several broad categories of behavioral aspects that influence people's use of cash and non-cash money. Based on significant behavioral aspects related to consumers' perception of the features of monetary circulation mechanisms, the traditions of using different types of money, the population's trust in various types of money, the security of their use, as well as the possibilities of earning income and striving for self-development, the article summarizes the characteristic features of the circulation of modern cash and non-cash money that determine their choice. The article concludes that in the context of building a socially oriented state, it is necessary to determine the boundaries of cash circulation.

Keywords. Behavioral aspects, cash, non-cash, digital currencies, cryptocurrencies, monetary circulation mechanism, traditions, trust, security, self-development, limits of cash circulation.

Ключевые слова. Поведенческие аспекты, наличные деньги, безналичные деньги, цифровые валюты, криптовалюты, механизм денежного обращения, традиции, доверие, безопасность, саморазвитие, границы налично-денежного обращения.

А. С. Колесов, С. А. Колесов. Денежная единица ООН: идея создания 42

Актуальность поиска выхода из сложившегося положения в сфере валютного обеспечения рационального развития мировой экономики определяется тем, что имеющееся преобладание доллара в глобальных финансовых отношениях не просто мешает осуществлению нормальных взаимосвязей между хозяйствующими субъектами, но и продолжает десятилетиями ухудшать ситуацию.

Предмет исследования – проблема создания денежной единицы Организации Объединенных Наций (ООН), эмиссией и обращением которой занимался бы учрежденный для выполнения этой миссии Банк ООН.

Цель нашего исследования состоит в том, чтобы поставить вопрос и подготовить обоснованное предложение о целесообразности создания новой наднациональной денежной единицы, эмитентом которой стал бы банк, учрежденный Организацией Объединенных Наций.

Изученность темы, сформулированной выше, отсутствует, так как мы не нашли ни одной публикации, в которой что-нибудь говорилось о создании валюты ООН. Поэтому данная статья станет фактически первой по исследованию вопросов, связанных с реализацией указанной цели.

Методология исследования состоит из поиска информации по теме работы, изучения нормативных документов, содержание которых предопределяет возможные пути решения рассматриваемой проблемы, индукции и дедукции, а также других методов.

Научная новизна статьи, на наш взгляд, заключается в предложении и обосновании целесообразности создания новой мировой валюты – денежной единицы ООН.

Статья может вызвать интерес экономистов, которые изучают разнообразные вопросы функционирования глобального валютного рынка.

Abstract. The urgency of finding a way out of the current situation in the area of currency support for the rational development of the global economy is determined by the fact that the current dominance of the dollar in global financial relations not only hinders normal interactions between economic entities but also continues to worsen the situation for decades.

The subject of this study is the problem of creating a currency for the United Nations (UN), the issue and circulation of which would be handled by a UN Bank established to fulfill this mission.

The goal of our study is to raise the question and develop a substantiated proposal regarding the feasibility of creating a new supranational currency, the issuer of which would be a bank established by the United Nations.

The topic formulated above has not been studied, as we have not found a single publication that mentions the creation of a UN currency. Therefore, this article will be the first to examine issues related to the implementation of this goal.

The research methodology consists of a search for information on the topic of the work, a study of regulatory documents, the content of which predetermines possible solutions to the problem under consideration, induction and deduction, and other methods.

In our view, the scientific novelty of this article lies in its proposal and justification for the creation of a new global currency – a UN currency.

The article may be of interest to economists studying various aspects of the global currency market.

Keywords. United Nations (UN), UN currency, UN Bank.

Ключевые слова: Организация Объединенных Наций (ООН), денежная единица ООН, Банк ООН.

Регулирование и надзор

А. Б. Камышова. Теоретические подходы денежно-кредитного регулирования пропорций реального сектора: опыт России и КНР 49

В статье проанализированы национальные цели экономического развития России и обозначена роль субъектов МСП в экономическом развитии России. Выделенные автором национальные цели развития наиболее актуальны с позиций трансформации структуры реального сектора экономики, что предопределило цель исследования. Цель исследования – поиск оптимального соотношения инструментов денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики в процессе реструктуризации реального сектора российской экономики с целью увеличения выпуска высокотехнологичной продукции. Методология исследования базируется на методе восхождения от абстрактного к конкретному, сочетании анализа и синтеза. Для достижения цели исследования автором проведен сравнительный анализ теории денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики применительно к России и практики реализации экономической политики поддержки субъектов МСП в КНР. Результатом проведенного анализа стало обоснование необходимости: (1) усиления роли государственных регуляторов в денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политике посредством определения номенклатуры субъектов МСП, производящих высокотехнологичную продукцию согласно обозначенным целям экономического развития; (2) согласования инструментов денежно-кредитного и бюджетно-налогового регулирования в процессе стимулирования производства высокотехнологичной продукции в России.

Abstract. The article analyzes the national goals of Russia's economic development and highlights the role of SMEs in Russia's economic development. The author's selection of national development goals is particularly relevant in terms of transforming the structure of the real economy, which predetermined the purpose of the study. The purpose of the study is to find the optimal balance between monetary and fiscal policy instruments in the process of restructuring the real sector of the Russian economy in order to increase the production of high-tech products. The research methodology is based on the method of moving from the abstract to the concrete and the combination of analysis and synthesis. To achieve the research goal, the author conducted a comparative analysis of the theory of monetary and fiscal policy in relation to Russia and the practice of implementing economic policy to support SMEs in China. The analysis results in the need to: (1) strengthen the role of government regulators in monetary and fiscal policy by identifying the range of SMEs producing high-tech products in accordance with the identified economic development goals, and (2) coordinate monetary and fiscal policy instruments to stimulate the production of high-tech products in Russia.

Keywords. Government regulation, monetary policy, fiscal policy, small and medium-sized enterprises, economic model of the PRC.

Ключевые слова. Денежно-кредитная политика, бюджетно-налоговая политика, предприятия малого и среднего бизнеса, экономическая модель КНР.

М. В. Куликов. Согласованность монетарной политики с пруденциальным регулированием: влияние на финансовую стабильность 56

Статья посвящена исследованию взаимосвязи между денежно-кредитной политикой и пруденциальным регулированием с точки зрения их влияния на финансовую стабильность. Предметом научной работы выступает воздействие инструментов монетарной и пруденциальной политики на финансовую стабильность. Цель исследования заключается в оценке влияния уровня согласованности между денежно-кредитной политикой и пруденциальным регулированием на финансовую стабильность. Научная новизна работы состоит в обосновании необходимости повышения согласованности между органами монетарного и пруденциального регулирования экономики и поддержания ее на высоком уровне в целях укрепления финансовой стабильности. Методология исследования базируется на использовании методов анализа, обобщения, сравнения, а также табличных и графических способов визуализации статистических данных. Результаты проведенного автором исследования показывают, что повышение и поддержание высокого уровня согласованности между монетарной политикой и пруденциальным регулированием способствует росту финансовой стабильности.

Abstract. This scientific article examines the relationship between monetary policy and prudential regulation in terms of their impact on financial stability. The subject of the article is the impact of monetary and prudential policy instruments on financial stability. The objective of the research is to assess the impact of the level of coherence between monetary policy and prudential regulation on financial stability. The scientific novelty of the article lies in the substantiation of the need to increase the level of coherence between monetary and prudential regulators of the economy and maintain it at a high level in order to strengthen financial stability. The research methodology is based on the use of methods of analysis, generalization, comparison, as well as tabular and graphical methods of visualizing statistical data. The results of the author's research show that increasing and maintaining a high level of coherence between monetary policy and prudential regulation contributes to increased financial stability.

Keywords. Financial stability, monetary policy, prudential regulation, level of coherence, financial efficiency, macroeconomics.

Ключевые слова. Финансовая стабильность, денежно-кредитная политика, пруденциальное регулирование, уровень согласованности, финансовая эффективность, макроэкономика.

Финансовая политика

А. Ю. Чалова, Д. С. Носонов. Развитие механизмов участия банков в программах государственной финансовой поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства 66

Вопросы эффективности государственной финансовой поддержи субъектов малого и среднего предпринимательства (далее – МСП) в научных источниках рассматриваются преимущественно с позиций заемщиков. Вместе с тем учет финансовых интересов банков как основных участников таких программ, потенциальных выгод и рисков их участия в финансировании малых и средних заемщиков представляется актуальным и необходимым. Предмет исследования. Статья посвящена исследованию актуальных в российской практике форматов государственной финансовой поддержки субъектов малого и среднего бизнеса, сравнительной оценке механизмов и инструментов их реализации, преимуществ и проблем использования для участвующих сторон. Цель статьи – обоснование предложений по развитию механизмов льготного финансирования субъектов малого и среднего предпринимательства в рамках их государственной поддержки с учетом финансовых интересов не только получателей, но и банков. Методологической базой исследования послужили: сравнительная оценка существующих форм и инструментов государственной финансовой поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства в России, анализ статистических данных по объемам льготного банковского кредитования субъектов малых и средних форм хозяйствования и уровню просроченной задолженности последних по льготным кредитам. Установлено, что условия переутвержденной федеральной программы льготного кредитования субъектов МСП в России приводят к снижению доступности прямых финансовых мер поддержки для ее получателей, что оказывает существенное влияние не только на их развитие, но и на доходы банковского сектора. По мнению авторов статьи, наиболее эффективный формат финансовой поддержки субъектов МСП при посредничестве банковских организаций в этих условиях – включение гарантийной меры поддержки в структуру кредитной сделки банковской организации через механизм зонтичных поручительств от Корпорации МСП. Этот инструмент позволяет банкам покрывать свои риски не только по отдельным кредитным сделкам с субъектами МСП, но и по кредитному портфелю в целом, что значительно снижает уровень дефолтов, а следовательно, и уменьшает объемы необходимых резервов по выданным кредитам.

Abstract. The issues of the effectiveness of state financial support for small and medium-sized businesses (hereinafter referred to as SMEs) in scientific sources are considered mainly from the perspective of borrowers. At the same time, taking into account the financial interests of banks as the main participants in such programs, the potential benefits and risks of their participation in financing small and medium borrowers seem relevant and necessary. Subject of the research. The article is devoted to the study of formats of state financial support for small and medium-sized businesses that are relevant in Russian practice, a comparative assessment of the mechanisms and tools for their implementation, advantages and problems of use for the parties involved. The purpose of the article is to substantiate proposals for the development of mechanisms for preferential financing of small and medium-sized businesses within the framework of their state support, taking into account the financial interests of not only recipients, but also banks. The methodological basis of the study was a comparative assessment of existing forms and instruments of state financial support for small and medium-sized businesses in Russia, an analysis of statistical data on the volume of preferential bank lending to small and medium-sized businesses and the level of overdue debt of the latter on preferential loans. It was found that the terms of the re-approved federal program of preferential lending to SMEs in Russia lead to a decrease in the availability of direct financial support measures for its recipients, which has a significant impact not only on their development, but also on the income of the banking sector. According to the authors of the article, the most effective format of financial support for SMEs through the mediation of banking organizations in these conditions is the inclusion of a guarantee measure of support in the structure of a loan transaction of a banking organization through the mechanism of «umbrella» guarantees from the SME Corporation. This tool allows banks to cover their risks not only for individual loan transactions with SMEs, but also for the loan portfolio, which significantly reduces its default rate, and, consequently, the volumes of necessary reserves for issued loans.

Keywords. Commercial bank, preferential lending, small and medium-sized businesses, loan portfolio, budget subsidy, key rate, «umbrella guarantees», guarantee mechanism.

Ключевые слова. Коммерческий банк, льготное кредитование, субъекты малого и среднего предпринимательства, кредитный портфель, бюджетная субсидия, ключевая ставка, «зонтичные поручительства», гарантийный механизм.

Финансовые рынки

И. Л. Кишмария. Политика ответственного инвестирования как механизм обеспечения уверенности инвесторов при недостаточном раскрытии состава активов банков 78

Предмет исследования состоит в анализе практики ответственного инвестирования в российском банковском секторе при ограниченной сопоставимости и подтверждаемости нефинансовых данных. Цель – продемонстрировать, что зрелая и исполнимая политика инвестирования служит проверяемым показателем реального воздействия и качества управления рисками. Методология основана на анализе и сопоставлении методик Sustainable Fitch и АКРА, применяемых при присвоении банкам рейтингов ESG. Научная новизна заключается в обосновании политики инвестирования как простого и доступного инструмента, обеспечивающего разумную уверенность инвесторов и независимых аналитиков в исключении финансирования заведомо неприемлемой практики инвестирования. Результаты указывают на приоритет эффективной политики над формальной прозрачностью процессов инвестирования.

Abstract. The study analyzes responsible investment practices in the Russian banking sector, given the limited comparability and verifiability of non-financial data. The objective is to demonstrate that a mature and executable investment policy serves as a verifiable indicator of the actual impact and quality of risk management. The methodology is based on an analysis and comparison of Sustainable Fitch and ACRA methodologies used to assign ESG ratings to banks. The scientific novelty lies in the substantiation of an investment policy as a simple and accessible tool that provides investors and independent analysts with reasonable assurance that funding is not being conducted on clearly unacceptable investment practices. The results indicate the priority of a mature and executable policy over the formal transparency of investment processes.

Keywords. Russian banks, ESG, responsible investing; non-financial disclosure, social and environmental risks, ESG ratings, responsible financing policy, sustainable development.

Ключевые слова. Российские банки, ESG, ответственное инвестирование; раскрытие нефинансовой информации, социальные и экологические риски, ESG-рейтинги, политика ответственного финансирования, устойчивое развитие.

ПРАКТИКА

На адвокатской кухне

А. В. Молохов, Ю. В. Емелева. К вопросу о блокировке счетов граждан и юридических лиц 84

Авторы продолжают цикл статей, связанных с банковской и судебной практикой применения законодательства о противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма.