СОДЕРЖАНИЕ № 10, 2026

ИНФОРМБАНК

• События, новости, информбанк 2
• Ученый совет 86

Дословно

• О путешествиях и отдыхе 88

АНАЛИТИКА

Анализ и прогноз

• М. В. Мамута, Л. А. Емелина. Перспективы и направления использования технологий искусственного интеллекта для защиты прав и законных интересов потребителей финансовых услуг 4

Предмет. Отношения по защите прав и законных интересов потребителей финансовых услуг, складывающиеся при применении технологий искусственного интеллекта участниками финансового рынка и Банком России.

Цель. Обоснование разграничения вопросов применения искусственного интеллекта, подлежащих регулированию нормами мягкого права или федеральными законами, и конструирование соответствующих норм.

Методология. Формально-юридический и сравнительно-правовой методы.

Научная новизна. Предложено разграничение технологий искусственного интеллекта по критерию правового положения потребителя, с учетом которого системы, порождающие правовые последствия для конкретного лица, отделены от общих систем мониторинга рынка. Обосновано, что критерием выбора между рекомендательной и законодательной формой изложения нормативного предписания выступает адресат требования, а не степень технологического риска. Выявлена доказательственная асимметрия при оспаривании потребителем финансовых услуг автоматизированного решения, принятого финансовой организацией.

Результаты. Установлены основные правовые проблемы при реализации потребителем финансовых услуг права на информацию, связанные с применением положений Закона о защите прав потребителей, Гражданского процессуального кодекса Российской Федерации и Кодекса этики в сфере разработки и применения искусственного интеллекта на финансовом рынке. Предложены и обоснованы рекомендации по совершенствованию законодательства, направленные на повышение степени правовой защищенности клиента финансовой организации в условиях более активного внедрения технологий ИИ.

Abstract. Subject. Relations concerning the protection of the rights and legitimate interests of consumers of financial services arising from the use of artificial intelligence technologies by financial market participants and the Bank of Russia.

Purpose. To substantiate the distinction between issues relating to the use of artificial intelligence that may be regulated on the basis of soft-law norms and those requiring regulation by federal laws, with the formulation of the relevant legal provisions.

Methodology. Formal legal and comparative legal methods.

Scientific novelty. The article proposes a differentiation of artificial intelligence technologies according to the criterion of the legal position of the consumer, on the basis of which systems generating legal consequences for a specific person are distinguished from general market monitoring systems. It is substantiated that the criterion for choosing between a recommendatory and a legislative form of expressing a normative prescription is the addressee of the requirement, rather than the degree of technological risk. The article identifies an evidentiary asymmetry in cases where a consumer of financial services challenges an automated decision adopted by a financial organization.

Results. The article identifies the main legal problems related to the exercise by a consumer of financial services of the right to information, arising from the application of the provisions of the Law on the Protection of Consumer Rights, the Civil Procedure Code of the Russian Federation, and the Code of Ethics in the Field of the Development and Use of Artificial Intelligence in the Financial Market. The article proposes and substantiates legislative improvements aimed at increasing the degree of legal protection afforded to clients of financial organizations in the context of the more active implementation of AI technologies.

Keywords. Artificial intelligence, consumer protection, financial services, Bank of Russia, behavioural supervision, soft-law regulation, Code of Ethics, automated decision.

Ключевые слова. Искусственный интеллект, защита прав потребителей, финансовые услуги, Банк России, поведенческий надзор, мягко-правовое регулирование, Кодекс этики, автоматизированное решение.

• Х. К. Мустафазаде. Цифровая зрелость и устойчивый рост российских банков: эконометрическая оценка взаимосвязи 10

Предмет и объект. Объект исследования – система цифрового банкинга российских кредитных организаций. Предмет исследования – экономические взаимосвязи, возникающие между цифровой зрелостью банка, достаточностью и структурой капитала, рентабельностью активов, операционной эффективностью и уровнем устойчивого роста.

Цель. Разработать и апробировать модель оценки цифрового банкинга, позволяющую определить статистически значимое влияние финансовых факторов на уровень устойчивого роста LSGB, а также сопоставить роль цифровой зрелости SDI 360 и операционных показателей на этапах сравнительного анализа и анализа главных компонент.

Методология. Для решения поставленных задач используются системный и сравнительный анализ, методы описательной статистики и множественной линейной регрессии. Параметры модели оцениваются с применением робастных стандартных ошибок HC1, после чего проводятся RESET-тест Рамсея, тест Уайта, проверка нормальности остатков и оценка коэффициентов инфляции дисперсии VIF. Для устранения чрезмерной мультиколлинеарности применяется анализ главных компонент. Расчеты выполнены в SPSS Statistics и Gretl на данных десяти российских банков за 2020–2025 гг.

Научная новизна исследования состоит в разработке авторской модели оценки цифрового банкинга, в которой уровень устойчивого роста банков LSGB рассматривается во взаимосвязи с индексом цифровой зрелости SDI 360, показателями капитала, финансовой автономии, долговой нагрузки, рентабельности активов и операционных расходов. В отличие от подходов, ограничивающихся раздельным анализом цифровизации или финансовой устойчивости, предложенная модель позволяет установить, при каких сочетаниях цифровых и финансовых характеристик технологическая зрелость преобразуется в устойчивый банковский рост. Дополнительно научная новизна выражается во включении переменных взаимодействия Z₁ = CAR · AR и Z₂ = AR · FLR и применении анализа главных компонент для разграничения влияния цифровых, капитальных, долговых и операционных факторов на LSGB.

Результаты. Расчеты подтвердили, что наиболее выраженное положительное влияние на LSGB оказывает рентабельность активов ROA, тогда как повышение коэффициента автономии AR также способствует устойчивому росту. Коэффициент достаточности капитала CAR имеет отрицательный знак, отражающий необходимость не только поддерживать нормативный запас капитала, но и обеспечивать эффективность его использования. Переменные взаимодействия Z₁ и Z₂ действуют разнонаправленно, что подтверждает зависимость результата от сочетания капитала, финансовой автономии и финансового рычага. Модель на главных компонентах объясняет 85,5% вариации LSGB.

Abstract. Subject and Object. The object of the study is the digital banking system of Russian credit institutions. The subject of the study comprises the economic interrelationships between a bank's digital maturity, capital adequacy and structure, return on assets, operational efficiency, and the level of sustainable growth.

Objective. To develop and test a digital banking assessment model capable of identifying the statistically significant impact of financial factors on the level of sustainable growth (LSGB), as well as comparing the roles of digital maturity (SDI 360) and operational indicators through comparative analysis and principal component analysis.

Methodology. To address the research objectives, the study employs systems analysis, comparative analysis, descriptive statistics, and multiple linear regression. Model parameters are estimated using HC1 robust standard errors, followed by the Ramsey RESET test, White test, residual normality checks, and Variance Inflation Factor (VIF) assessment. Principal component analysis is applied to eliminate excessive multicollinearity. Calculations were performed using SPSS Statistics and Gretl software based on data from ten Russian banks covering the period 2020–2025.

Scientific Novelty. The scientific novelty of the study lies in the development of an original digital banking assessment model that examines the level of sustainable growth (LSGB) in relation to the SDI 360 digital maturity index and indicators of capital, financial autonomy, debt burden, return on assets, and operating expenses. Unlike approaches limited to the isolated analysis of digitalization or financial stability, the proposed model identifies the specific combinations of digital and financial characteristics under which technological maturity translates into sustainable banking growth. Furthermore, the study’s novelty is demonstrated by the inclusion of interaction variables (Z₁ = CAR · AR and Z₂ = AR · FLR) and the use of principal component analysis to distinguish the respective impacts of digital, capital, debt, and operational factors on LSGB.

Results. Calculations confirmed that return on assets (ROA) exerts the most pronounced positive influence on LSGB, while an increase in the financial autonomy ratio (AR) also fosters sustainable growth. The capital adequacy ratio (CAR) shows a negative sign, reflecting the need not only to maintain the required capital buffer but also to ensure the efficient use of capital. The interaction variables Z₁ and Z₂ operate in opposite directions, confirming that the outcome depends on the combination of capital, financial autonomy, and financial leverage. The principal component model explains 85.5% of the variation in LSGB.

Keywords. Economy, banks, digital banking, sustainable bank growth, digital maturity, SDI 360, financial resilience, econometric modeling, principal component analysis.

Ключевые слова. Экономика, банки, цифровой банкинг, устойчивый рост банков, цифровая зрелость, SDI 360, финансовая устойчивость, эконометрическое моделирование, анализ главных компонент.

• П. В. Ревенков, А. Б. Дудка, А. В. Литвиненко, М. Д. Шуликова Анализ современных мошеннических схем с использованием методов социальной инженерии в банковской сфере 20

Предмет: в статье рассмотрены наиболее актуальные схемы кибермошенничества с применением методов социальной инженерии. Цель – проанализировать причины высокой эффективности мошеннических схем с использованием методов социальной инженерии. Выявить основные уязвимости пользователей, эксплуатируемые злоумышленниками.

Результаты. Подробно проанализированы схемы мошенничества с токенизацией карты, применением искусственного интеллекта, а также схемы социальной инженерии, нацеленные на детей. Рассмотрена концепция «модельной жертвы», и выделены ее ключевые признаки. Показаны основные инструменты психологического воздействия кибермошенников. Сделан вывод, что злоумышленники все чаще фокусируются не на техническом взломе, а на манипулировании поведением пользователя, что делает атаки труднораспознаваемыми для автоматизированных антифрод-систем. Обоснована необходимость расширения способов информирования клиентов банков о методах социальной инженерии.

Научная новизна. В статье выявлены и систематизированы основные способы совершения мошенничества с применением методов социальной инженерии. Сведения о схемах осуществления кибермошенничества могут быть использованы не только для научной и педагогической деятельности, но и в практических целях (при планировании защитных мер и разработке рекомендаций для клиентов банков по минимизации сопутствующих рисков при использовании технологии дистанционного банковского обслуживания (ДБО)).

Abstract. Subject: The article examines the most prevalent cyber-fraud schemes employing social engineering techniques. The objective is to analyze the reasons behind the high effectiveness of such schemes and to identify the key user vulnerabilities exploited by attackers.

Results: The study provides a detailed analysis of fraud schemes involving card tokenization and artificial intelligence, as well as social engineering schemes targeting children. The concept of the "model victim" is examined, and its key characteristics are outlined. The primary psychological manipulation tools used by cyber-fraudsters are identified. The article concludes that attackers are increasingly focusing on manipulating user behavior rather than technical hacking, making these attacks difficult for automated anti-fraud systems to detect. The need to expand methods for educating bank clients about social engineering tactics is substantiated.

Scientific Novelty: The article identifies and systematizes the main methods used to commit fraud via social engineering. The cyber-fraud schemes presented herein can be utilized not only for academic and educational purposes but also for practical applications – such as planning protective measures and formulating recommendations for bank clients to minimize risks associated with remote banking services.

Keywords. Cyber fraud, social engineering, phishing, artificial intelligence, anti-fraud systems.

Ключевые слова. Кибермошенничество, социальная инженерия, фишинг, искусственный интеллект, антифрод-системы.

• И. С. Молоканов. Эволюция научных подходов к вопросу обеспечения денег в условиях цифровой экономики 27

Цифровизация денежного обращения требует анализа факторов, которые могут повлиять на популяризацию новой формы национальной валюты, а также определить, какие из ранее сложившихся теоретических подходов требуют пересмотра в цифровую эпоху. Предметом исследования выступают цифровые валюты центральных банков на примере цифрового рубля. При работе над исследованием использовались анализ научных статей и отраслевых публикаций, сравнение различных концепций обеспечения денег, метод аналогии, общефилософские методы. Настоящее исследование с опорой на австрийскую, российскую и неолиберальную научные школы, а также современные публикации по теме цифровых валют центральных банков позволяет сделать вывод, что в отношении цифровых валют центральных банков традиционный подход качественного и количественного определения денег должен быть дополнен информационной составляющей. При этом отмечается, что существенно возрастает роль доверия населения не только к новой форме денег, но и к регулятору и его политике, следовательно, требуются более открытые и доступные коммуникации.

Abstract. The digitalization requires an analysis of factors that may affect the popularization of a new form of national currency, as well as to determine which of the previously formed theoretical approaches require revision in the digital age. The subject of the study is central bank digital currencies, using the digital ruble as a case example. The research methodology includes the analysis of scholarly articles and industry publications, comparison of various monetary backing concepts, the method of analogy, and general philosophical methods. Drawing on the Austrian, Russian, and neoliberal scientific schools, as well as contemporary publications on central bank digital currencies, allow us to conclude that in relation to digital currencies of central banks, the traditional approach to the qualitative and quantitative definition of money should be complemented by an information component. At the same time, it is noted that the role of public confidence in not only the new form of money, but also in the regulator and its policies is significantly increasing, therefore, more open and accessible communications are required.

Keywords. Central banks digital currencies, digital ruble, Austrian sciences school, neoliberal sciences school, Russian sciences school, money qualitative certainty.

Ключевые слова. Цифровые валюты центральных банков, цифровой рубль, австрийская школа, неолиберальная школа, российская школа экономической мысли, обеспечение денег.

Регулирование и надзор 

• В. В. Кузнецова, О. И. Ларина. Инструменты поддержания банковской ликвидности: механизмы и эволюция регулирования 34

В ответ на ускорение темпов глобальной инфляции после пандемии Ковид-19 центральные банки ведущих стран повышали ключевые процентные ставки и ужесточали отдельные нормативные требования, добиваясь сжатия банковской и рыночной ликвидности в целях замедления темпов инфляции, что также привело к сжатию совокупного спроса и сокращению реального национального дохода. Резкое повышение ключевых процентных ставок значительно ухудшало способность банков обслуживать свои обязательства. Цифровизация финансов и влияние социальных сетей усилили скорость распространения и серьезность банковской паники, провоцирующей быстрое формирование дефицитов рыночной ликвидности. В результате ряд кредитных организаций, до начала паники формально выполнявших пруденциальные нормативы ликвидности, становились неплатежеспособными или банкротами. Подобное развитие событий сначала стало катализатором оживленных дискуссий об адекватности требований к банковской ликвидности, а позднее – об их трансформации с учетом процессов цифровизации. В ходе дискуссий об улучшении управления рисками ликвидности сформировались два ключевых направления. Во-первых, на макроуровне в центр обсуждения был вынесен вопрос об обеспечении оперативной готовности банков к доступу к поддержке ликвидностью со стороны ЦБ в периоды стресса. Во-вторых, на микроуровне – вопрос об изменении настроек (дизайна) нормативов ликвидности.

В статье рассматриваются проблемы управления банковской ликвидностью на макроуровне, в продолжение статьи планируется публикация о новациях ЦБ в области настроек нормативов ликвидности в связи с растущим влиянием применения клиентами банков цифровых технологий. Научная новизна статьи – авторский системный подход к формированию направлений регулирования риска ликвидности на макроуровне в сочетании с совершенствованием методов управления риском банковской ликвидности на микроуровне.

Abstract. In response to the acceleration of global inflation after the Covid-19 pandemic, the central banks of the leading economies raised key (policy) interest rates and tightened certain regulatory requirements, seeking to squeeze banking and market liquidity in order to slow down inflation, which also led to a compression of aggregate demand and a reduction in real national income. As a result, a number of credit institutions that had formally complied with prudential liquidity requirements prior to the run-up became insolvent or bankrupt. This development initially sparked heated debate about the adequacy of Basel III bank liquidity requirements, and later, about their transformation to reflect digitalization. During the discussions on improving liquidity risk management, two key areas emerged. First, at the macro level, the focus was on ensuring banks’ operational readiness to access liquidity support from the Central Bank during periods of stress. Second, at the micro level, the issue of changing the design of liquidity standards was highlighted. This article examines the problems of bank liquidity management at the macro level. In the continuation of the article, it is planned to publish about the Central Bank's innovations in the field of adjusting liquidity standards due to the growing influence of the use of digital technologies by bank customers. The scientific novelty of the article is the author's systematic approach to the formation of directions for regulating liquidity risk at the macro level in combination with the improvement of methods for managing bank liquidity risk at the micro level.

Keywords. Banking system, banking crisis, liquidity management, central bank, liquidity risk, key rate.

Ключевые слова. Банковская система, банковский кризис, управление ликвидностью, центральный банк, риск ликвидности, ключевая ставка.

Денежное обращение

• О. М. Акимов. Внедрение цифрового рубля: сравнительный анализ с электронными денежными средствами 42

Платежи граждан и компаний прошли путь от преимущественно физических денег, т. е. наличных, до современных цифровых. В розничной торговле цифровые деньги в основном представлены депозитами (средствами на счетах) банков. Также в России можно использовать электронные денежные средства, которые, однако, применяются только в ограниченной области, главным образом для оплаты в интернет-магазинах или на маркетплейсах. Цифровой рубль, который планируют внедрить в России в 2026 г., обладает характеристиками как депозитных, так и электронных денежных средств. Анализ, проведенный в статье, показал, что цифровой рубль по заявленным характеристикам в основном схож с электронными денежными средствами, хотя платежи с его применением отличаются меньшей анонимностью.

Abstract. Payments by individuals and businesses have evolved from being primarily physical, i.e., cash, to modern digital currencies. In retail, digital currencies are primarily represented by bank deposits (funds in accounts). Electronic money is also available in Russia, but its use is limited, primarily for payments in online stores and marketplaces. The digital ruble, planned for introduction in Russia in 2026, possesses characteristics of both deposit and electronic money. The analysis conducted in this article shows that the digital ruble is more similar to electronic money in its stated characteristics, although it differs from electronic money in its lower degree of anonymity.

Keywords. Electronic money, Bank of Russia, commercial banks, payments, anonymity, digital ruble.

Ключевые слова. Электронные денежные средства, Банк России, коммерческие банки, платежи, анонимность, цифровой рубль.

Банковские технологии

• А. Р. Басханов. Банковские экосистемы в России: эволюция бизнес-моделей, конкурентные преимущества и регуляторные вызовы 48

Предмет. Новые бизнес-модели банковских экосистем в российской банкоцентричной модели, их конкурентные преимущества, системные риски, порождаемые экосистемной трансформацией финансового сектора, и инструменты их регулирования мегарегулятором (на примере Банка России).

Цель. Провести комплексный анализ формирования и развития банковских экосистем в России, выявить их конкурентные преимущества и стратегические различия на примере крупнейших банков (Сбер, Т-Банк, ВТБ), систематизировать риски экосистемной модели по единой таксономии и обосновать направления совершенствования регулирования.

Методология. Системный и сравнительный анализ, экономико-статистические методы, методы синтеза и обобщения, анализ нормативных документов Банка России и отчетности кредитных организаций за 2020–2024 гг.

Научная новизна. Заключается в комплексном сравнительном анализе российских банковских экосистем по типам стратегий построения (поглощение, органический рост, партнерская модель) с сопоставлением их финансовых результатов. Предложена таксономия рисков экосистемной модели, включающая четыре класса: риски иммобилизации капитала, монополизации рынков, кибербезопасности и регуляторной неопределенности. Показано, что экосистемная трансформация банков сопровождается опережающим ростом комиссионных доходов (до 530,6% за 2020–2024 гг.), что отражает изменение структуры источников доходов банковского сектора. Уточнена роль Банка России в контроле за иммобилизованными активами (лимит 30% от капитала), и обоснована целесообразность перехода от институционального к функциональному регулированию банковских экосистем.

Результаты. Построена таксономия четырех классов рисков экосистемной модели. Проведен сравнительный анализ стратегий Сбера, Т-Банка и ВТБ, оценены их финансовые результаты. Выявлен опережающий рост комиссионных доходов (Сбер – 53,9%, Т-Банк – 530,6%). Систематизированы преимущества и риски экосистемной модели. Обоснованы направления регулирования: контроль за иммобилизованными активами (лимит 30% от капитала), антимонопольный контроль, защита прав потребителей, обеспечение кибербезопасности. Предложен переход к функциональному регулированию.

Abstract. Subject. New business models of banking ecosystems in the Russian bank-centric model, their competitive advantages, systemic risks generated by the ecosystem transformation of the financial sector, and instruments of their regulation by the megaregulator (on the example of the Bank of Russia).

Purpose. To conduct a comprehensive analysis of the formation and development of banking ecosystems in Russia, identify their competitive advantages and strategic differences using the example of the largest banks (Sber, T-Bank, VTB), systematize the risks of the ecosystem model according to a unified taxonomy, and substantiate directions for improving regulation.

Methodology. Systemic and comparative analysis, economic and statistical methods, methods of synthesis and generalization, analysis of regulatory documents of the Bank of Russia and reporting of credit institutions for 2020–2024.

Scientific novelty. The study provides a comprehensive comparative analysis of Russian banking ecosystems by the type of development strategy (acquisition-based, organic growth, and partnership models) with reference to their financial performance. A taxonomy of ecosystem-related risks is proposed, including four categories: capital immobilization risks, market monopolization risks, cybersecurity risks, and regulatory uncertainty risks. The findings show that the ecosystem transformation of banks is accompanied by outpacing growth in fee income (up to 530.6% in 2020–2024), reflecting changes in the structure of banks’ revenue sources. The role of the Bank of Russia in supervising immobilized assets (30% of capital limit) is further clarified, and the transition from institutional to functional regulation of banking ecosystems is substantiated.

Results. A taxonomy of four classes of risks of the ecosystem model is constructed. A comparative analysis of strategies of Sber, T-Bank and VTB is carried out, and their financial results are assessed. An outpacing growth of fee income is revealed (Sber – 53.9%, T-Bank – 530.6%). The advantages and risks of the ecosystem model are systematized. Directions for regulation are substantiated: control over immobilized assets (30% capital limit), antitrust control, consumer protection, cybersecurity. A shift to functional regulation is proposed.

Keywords. Banking ecosystems, digital transformation, bank business models, competition, financial risks.

Ключевые слова. Банковские экосистемы, цифровая трансформация, бизнес-модели банков, конкуренция, финансовые риски.

• Л. Д.-К. Галамова. Квантовые технологии в банковском секторе: мировые тенденции и перспективы для российских банков 54

Предмет исследования – экономические и организационные факторы, определяющие готовность кредитных организаций к квантовому переходу. Цель исследования – оценка воздействия квантового перехода на банковскую деятельность, выявление факторов, сдерживающих адаптацию российских банков, формулирование рекомендаций по формированию регуляторных условий и стратегий банков в условиях квантового перехода. Методологическую основу исследования составили систематический обзор отечественной и зарубежной научной литературы, анализ регуляторных документов, сравнительный анализ публично подтвержденной практики российских и зарубежных банков, метод моделей зрелости в адаптации к банковскому сектору. Научная новизна заключается в разработке пятиуровневой модели квантовой готовности
банков – инструмента для диагностики квантовой зрелости банков, верифицированного на данных российской практики. В результате исследования установлено, что продвижение российских банков по шкале квантовой зрелости обеспечивается почти исключительно защитными технологиями, тогда как ведущие зарубежные институты развиваются одновременно по вычислительному и защитному направлениям. Выявлено, что отставание российского банковского сектора сосредоточено в вычислительном направлении при минимальном разрыве в области криптографической защиты. Показано, что угроза перехвата данных с последующей расшифровкой переводит квантовую безопасность из сферы долгосрочного планирования в область текущего управления рисками.

Abstract. The subject of the research comprises the economic and organizational factors determining the readiness of credit institutions for the quantum transition. The purpose of the research is to assess the impact of the quantum transition on banking activity, to identify the factors constraining the adaptation of Russian banks, and to formulate recommendations for shaping the regulatory environment and bank strategies in the context of the quantum transition. The methodological basis of the research comprises a systematic review of Russian and international academic literature, analysis of regulatory documents, comparative analysis of publicly confirmed practices of Russian and international banks, and the maturity model method adapted to the banking sector. The scientific novelty lies in the development of a five-level quantum readiness model for banks – an instrument for diagnosing the quantum maturity of banks, verified against data on Russian practice. The research establishes that the advancement of Russian banks along the quantum maturity scale is driven almost exclusively by protective technologies, whereas leading international institutional develop simultaneously along computational and protective tracks. It is revealed that the lag of the Russian banking sector is concentrated in the computational direction, with a minimal gap in the area of cryptographic protection. It is demonstrated that the threat of data interception with subsequent decryption shifts quantum security from the sphere of long-term planning into the domain of current risk management.

Keywords. Quantum technologies, competitiveness, digital transformation, banking risks, post-quantum cryptography.

Ключевые слова. Квантовые технологии, конкурентоспособность, цифровая трансформация, банковские риски, постквантовая криптография.

ПРАКТИКА

Организация и управление

• И. А. Виноградов, И. М. Ханова. Система индикаторов оценки влияния цифровизации дистанционных банковских сервисов на показатели ликвидности коммерческих банков 62

Предмет. Взаимосвязь цифровизации дистанционных банковских сервисов (мобильный и интернет-банкинг, дистанционные продажи, удаленные идентификация и обслуживание) с показателями ликвидности российских коммерческих банков и, шире, с факторами их финансовой устойчивости.

Цель. Обосновать каналы влияния цифровизации дистанционных сервисов на ликвидность банков, предложить систему индикаторов цифровизации и методический подход к оценке ее влияния на нормативные и аналитические показатели ликвидности российских коммерческих банков.

Методология. Используются методы сравнительного и системного анализа, контент-анализ регуляторных документов и отраслевой аналитики, логико-экономическое моделирование, а также схема эмпирической проверки на панельных данных (регрессионные модели с учетом факторов банковской деятельности).

Научная новизна. Предложен прикладной каркас исследования, позволяющий операционализировать цифровизацию дистанционных сервисов через агрегированный индекс цифровой зрелости и увязать его с динамикой показателей ликвидности (включая нормативные показатели), с учетом рисков ускорения оттоков и операционных и киберфакторов.

Результаты. Показано, что цифровизация дистанционных сервисов влияет на ликвидность неоднозначно: она способна повышать устойчивость ресурсной базы и качество управления ликвидностью, но одновременно увеличивать скорость реакции клиентов и усиливать уязвимость к операционным инцидентам. Сформулированы гипотезы и практические рекомендации для управления активами и пассивами (ALM) и стресс-тестирования ликвидности.

Abstract. Subject. The relationship between digitalization of remote banking services (mobile and internet banking, remote sales, remote onboarding and servicing) and liquidity indicators of Russian commercial banks, as well as broader financial stability factors.

Purpose. To substantiate the channels through which remote service digitalization affects bank liquidity, propose a set of digitalization indicators, and outline a methodological approach to assess its impact on liquidity measures of Russian commercial banks.

Methodology. Comparative and systems analysis, content analysis of regulatory documents and industry analytics, economic reasoning, and an empirical testing framework for panel data (regression models with controls) are used.

Scientific novelty. A practical research framework is proposed that operationalizes remote service digitalization via an aggregate digital maturity index and links it to liquidity dynamics (including regulatory ratios), accounting for accelerated outflows and cyber/operational risk channels.

Results. Remote service digitalization has an ambiguous effect on liquidity: it can strengthen funding stability and improve liquidity management, while also increasing reaction speed of customers and vulnerability to operational incidents. Hypotheses and asset–liability management (ALM)/stress-testing recommendations are formulated.

Keywords. Digitalization, remote banking services, mobile banking, internet banking, bank liquidity, liquidity ratios, asset-liability management (ALM), financial stability, operational risk, cyber risk.

Ключевые слова. Цифровизация, дистанционные банковские сервисы, мобильный банк, интернет-банк, ликвидность банка, нормативы ликвидности, управление активами и пассивами (ALM), финансовая устойчивость, операционные риски, киберриски.

• Е. И. Дюдикова. Поведенческая логика доверия: от банковского клиента к пользователю протокола DeFi 68

В условиях развития децентрализованных финансов особую значимость приобретает анализ поведенческих моделей пользователей DeFi в их сопоставлении с клиентскими практиками банковского сектора. Предметом исследования выступают поведенческие паттерны пользователей DeFi и клиентов банковского сектора в контексте трансформации финансового посредничества, доверия, распределения ответственности и восприятия риска. Цель состоит в выявлении содержательных различий в поведении пользователя DeFi и банковского клиента, а также в обосновании того, что децентрализация финансового обслуживания изменяет не столько саму потребность в посредничестве, сколько форму его организации и поведенческие условия участия субъекта в финансовых отношениях. Методологическую основу исследования составляют сравнительный анализ, институциональный подход, элементы поведенческой экономики и логико-теоретическое обобщение. Сопоставление проводится по ключевым параметрам финансового поведения: характер доверия, локализация ответственности, восприятие риска, структура лояльности, роль информационных сигналов, степень автономии пользователя и механизмы защиты участника финансовой операции. Научная новизна заключается в трактовке DeFi и банковского обслуживания как двух различных режимов финансового участия: протокольно самостоятельного и институционально делегированного. Показано, что DeFi не устраняют финансовое посредничество, а перераспределяют его функции между смарт-контрактами, протоколами, рыночными индикаторами, поставщиками ликвидности, интерфейсами доступа и самим пользователем. В отличие от банковского режима обслуживания, где значительная часть рисков и процедур абсорбируется институтом, в DeFi возрастает значение индивидуальной финансово-технологической компетенции и операционной самодостаточности. Установлено, что поведение пользователей DeFi характеризуется доходноориентированной мобильностью, протокольным доверием, ориентацией на сетевые сигналы, высокой чувствительностью к ликвидности и самостоятельным принятием комплексного риска. Поведение банковских клиентов, напротив, формируется в логике институционального доверия, делегирования компетенции, сервисного сопровождения, правовой защищенности и отношенческой лояльности. Сделан вывод, что поведенческая специфика DeFi состоит в смещении баланса между свободой финансового действия и защищенностью участника, что требует более точного учета поведенческих факторов при оценке перспектив развития децентрализованных финансов.

Abstract. In the context of the development of decentralized finance, the analysis of behavioral models of DeFi users in comparison with client practices in the banking sector is gaining particular significance. The subject of the study is the behavioral patterns of DeFi users and banking-sector clients in the context of the transformation of financial intermediation, trust, distribution of responsibility, and risk perception. The aim of the study is to identify the substantive differences between the behavior of a DeFi user and that of a bank client, as well as to substantiate the proposition that the decentralization of financial services changes not so much the need for intermediation itself as the form of its organization and the behavioral conditions under which an economic agent participates in financial relations. The methodological basis of the study comprises comparative analysis, the institutional approach, elements of behavioral economics, and logical-theoretical generalization. The comparison is conducted according to the key parameters of financial behavior: the nature of trust, the localization of responsibility, risk perception, the structure of loyalty, the role of information signals, the degree of user autonomy, and the mechanisms protecting participants in financial transactions. The scientific novelty of the study lies in interpreting DeFi and banking services as two distinct regimes of financial participation: protocol-based autonomous participation and institutionally delegated participation. It is shown that DeFi does not eliminate financial intermediation, but redistributes its functions among smart contracts, protocols, market indicators, liquidity providers, access interfaces, and the user. Unlike the banking service regime, in which a significant part of risks and procedures is absorbed by the institution, DeFi increases the importance of individual financial and technological competence and operational self-sufficiency. The study establishes that the behavior of DeFi users is characterized by yield-oriented mobility, protocol-based trust, reliance on network signals, high sensitivity to liquidity, and independent assumption of complex risks. By contrast, the behavior of banking clients is shaped by the logic of institutional trust, delegation of competence, service support, legal protection, and relational loyalty. The conclusion is drawn that the behavioral specificity of DeFi consists in a shift in the balance between freedom of financial action and participant protection, which requires a more precise consideration of behavioral factors when assessing the prospects for the development of decentralized finance.

Keywords. DeFi, banking services, disintermediation, institutional trust, bounded rationality, protocol-based trust, tokenomics, financial behavior, financial intermediation.

Ключевые слова. DeFi, банковское обслуживание, дезинтермедиация, институциональное доверие, ограниченная рациональность, протокольное доверие, токеномика, финансовое поведение, финансовое посредничество.

Финансовые рынки

• С. А. Абрамян. Исторические и поведенческие предпосылки формирования российского розничного инвестора 75

В статье исследуются исторические и поведенческие предпосылки, определяющие специфику принятия инвестиционных решений современными российскими гражданами. Основной целью работы выступает комплексный анализ формирования профиля отечественного розничного инвестора через призму череды макроэкономических и институциональных потрясений последних десятилетий. С опорой на концепции поведенческой экономики и методы ретроспективного анализа в исследовании изучается эволюция финансового менталитета от советского патернализма до современных стратегий сбережения и приумножения капитала. Научная новизна работы заключается в систематизации травматического экономического опыта населения и обосновании феномена «замкнутого инвестора», чье экономическое поведение характеризуется уникальным парадоксом: сочетанием вынужденного тотального консерватизма и недоверия к институтам с иррациональной склонностью к высокорисковым стратегиям ради быстрого получения сверхдо