СОДЕРЖАНИЕ № 4, 2026

A− A= A+ 14.04.2026

ИНФОРМБАНК

События, новости, инфорбанк 43, 79

Анатолий Казаков: «Бизнес держится не только на деньгах» 2
Инвестиции в реверансе: бал как пространство для светского общения и делового нетворкинга 6

Дословно

Об апреле 85

Ученый совет 86

АНАЛИТИКА

Анализ и прогноз

В. В. Масленников. Сравнительный анализ направлений динамики инфляции, ВВП, совокупных активов и кредитов банковского сектора России в 2007–2025 гг. 12

В статье исследованы фактически сложившиеся в Российской Федерации взаимозависимости между такими макроэкономическими показателями как инфляция, ВВП, совокупные пассивы (активы) и кредиты банковского сектора. Выполнен сравнительный анализ направлений динамики (ускорения/замедления) очищенных от инфляции показателей как в едином периоде, так и с годовым лагом. Установлено, что в российской практике монетарного регулирования экономики ускорение инфляции чаще сопровождалось замедлением роста ВВП, однако влияние замедления инфляции на ускорение роста ВВП было нейтральным. Определено, что экономический рост чаще замедлялся как при ускорении роста банковских активов, так и при его замедлении вследствие хронического дефицита ресурсов в российской экономике. Выявлена сонаправленность ускорения роста банковского кредитования и роста ВВП в текущем периоде без пролонгации эффекта ускорения на следующий год. При этом замедление банковского кредитования демонстрировало выраженный текущий и пролонгированный отрицательный эффект на экономический рост. Сделан вывод о неэффективности метода борьбы с инфляций через замедление экономики.

Abstract. The article examines the actual interdependencies between such macroeconomic indicators as inflation, GDP, total liabilities (assets), and loans of the banking sector in the Russian Federation. A comparative analysis of the directions of dynamics (acceleration/deceleration) of inflation-adjusted indicators is performed both in a single period and with an annual lag. It is established that in the Russian practice of monetary regulation of the economy, inflation acceleration is more often accompanied by a slowdown in GDP growth, but the impact of an inflation slowdown on the acceleration of GDP growth was neutral. It is determined that economic growth more often slowed both when the growth of bank assets accelerated and when it slowed due to a chronic shortage of resources in the Russian economy. A co-direction of the acceleration of bank lending growth and GDP growth in the current period is revealed, without prolongation of the acceleration effect into the next year. At the same time, the slowdown in bank lending demonstrated a pronounced current and prolonged negative effect on economic growth. A conclusion is made on the ineffectiveness of the method of combating inflation through an economic slowdown.

Keywords. Monetary policy, Bank of Russia, gross domestic product, inflation, economic growth, economic development, banking assets, lending, banking sector.

Ключевые слова. Денежно-кредитная политика, Банк России, валовой внутренний продукт, инфляция, экономический рост, развитие экономики, банковские активы, кредитование, банковский сектор.

М. Р. Таштамиров. Институциональная модель стандартизации партнерского (исламского) финансирования в России: ретроспективный анализ, статус стандартов и архитектура разработки 22

Предмет. Нормативно-институциональная модель стандартизации партнерского финансирования в РФ в режиме правового эксперимента: функциональная роль стандартов, их место в системе требований и архитектура разработки.

Цель. Показать, как в 2023–2025 гг. формировался институт стандартизации, и обосновать его значение для унификации практики, учета и комплаенса в партнерском финансировании.

Методология. Ретроспективный институциональный анализ нормативной базы эксперимента и документов институциональной инфраструктуры стандартизации; структурирование результатов в матрицу уровней требований и схему организационной архитектуры разработки стандартов.

Научная новизна. Стандарты интерпретируются как «промежуточный» институт между обязательным регулированием и внутренними регламентами участников; предложена аналитическая матрица источников требований, позволяющая операционализировать модель внедрения стандартов в практику участников.

Результаты. Выделены этапы перехода от дискуссионного и консультационного формата 2023–2024 гг. к формализованной модели 2025 г.; раскрыта логика институционального дизайна разработки стандартов и обозначены условия результативности и риски внедрения на горизонте продленного эксперимента.

Abstract. Subject. The regulatory and institutional model of standardization of partnership finance in Russia within the legal experiment: the role of standards, their position in the requirement system, and the architecture of standard-setting. Aim. To explain how the standardization institute evolved in 2023–2025 and to justify its importance for harmonizing practices, accounting, and compliance in partnership finance. Methodology. A retrospective institutional analysis of the experiment’s regulatory framework and the documents underpinning the standard-setting infrastructure; the findings are structured into a matrix of requirement levels (Table 1) and an organizational architecture scheme. Scientific novelty. Standards are conceptualized as an intermediate institution between binding regulation and participants’ internal rules; an analytical matrix of requirement sources is proposed to operationalize the implementation model. Results. The paper identifies the transition from the consultative stage of 2023–2024 to a formalized standardization model in 2025, outlines the institutional design of standard development, and specifies implementation conditions and key risks for the extended experiment horizon.

Keywords. Partnership financing; standardization; Islamic finance; legal experiment; banking system; financial regulation; Sharia compliance.

Ключевые слова. Партнерское финансирование; стандартизация; исламские финансы; правовой эксперимент; банковская система; финансовое регулирование; шариат-комплаенс.

Регулирование и надзор

М. В. Куликов. Совершенствование монетарного регулирования в России в контексте его влияния на финансовую стабильность 30

Статья посвящена исследованию финансовой стабильности и влиянию на нее инструментов монетарной политики. Предметом настоящей работы выступает воздействие инструментов денежно-кредитного регулирования на финансовую стабильность. Цель научного исследования заключается в развитии теоретических представлений о монетарной политике в контексте ее влияния на финансовую стабильность и разработке на этой основе практических рекомендаций по трансформации монетарной политики Банка России. Научная новизна исследования состоит в расширении перечня факторов финансовой стабильности, разработке методики оценки взаимосвязи ключевой ставки с показателями, отражающими уровень финансовой стабильности и воздействующими на него, и предложении подходов к классификации нестандартных инструментов монетарного регулирования экономики. Методологической базой исследования выступили методы анализа, обобщения, корреляционного и однофакторного дисперсионного анализа, а также двухвыборочный F-тест для дисперсий. Результаты исследования позволили углубить теоретические положения о финансовой стабильности и неконвенциональном монетарном регулировании, разработать методику оценки взаимосвязи ключевой ставки с показателями, отражающими уровень финансовой стабильности и воздействующими на него, а также предложить направления по трансформации монетарной политики Банка России в контексте ее влияния на финансовую стабильность.

Abstract. This research article examines financial stability and the impact of monetary policy instruments on it. The subject of this paper is the impact of monetary regulation instruments on financial stability. The objective of this research is to develop theoretical understanding of monetary policy in the context of its impact on financial stability and, on this basis, to develop practical recommendations for transforming the Bank of Russia's monetary policy. The research's scientific novelty lies in expanding the list of financial stability factors, developing a method for assessing the relationship between the key rate and indicators reflecting and influencing the level of financial stability, and proposing approaches to classifying non-standard instruments of monetary regulation of the economy. The research's methodological basis includes methods of analysis, generalization, correlation and single-factor analysis of variance, as well as a two-sample F-test for variances. The results of the study allowed us to deepen theoretical concepts on financial stability and unconventional monetary regulation, develop a methodology for assessing the relationship between the key rate and indicators reflecting and influencing the level of financial stability, and propose directions for transforming the Bank of Russia's monetary policy in the context of its impact on financial stability.

Keywords. Monetary policy, monetary regulation, financial stability, factors, unconventional instruments, transformation.

Ключевые слова. Монетарная политика, денежно-кредитное регулирование, финансовая стабильность, факторы, неконвенциональные инструменты, трансформация.

Финансовые рынки

Ю. Б. Максименко. Сравнительный анализ организационных форм венчурного инвестирования в России 38

Предмет исследования – основные организационные формы, используемые для целей венчурного инвестирования в России. Цель исследования – выявление ключевых достоинств и недостатков рассматриваемых организационных форм, актуальных тенденций их использования, а также предложение мер по совершенствованию.

Методология исследования базируется на комплексном применении анализа нормативно-правовой базы, сравнительного подхода и дескриптивного (описательного) метода, реализованных на основе действующего законодательства и данных открытых источников. В качестве основных критериев сравнения использовались такие параметры, как налогообложение проекта, ответственность сторон, организационные издержки, конфиденциальность участников проекта и другие.

Настоящая статья носит обзорный, практико-ориентированный характер. Результаты исследования заключаются в выявлении конкретных преимуществ и недостатков трех основных организационных форм венчурного инвестирования в России: прямого участия в капитале, закрытого инвестиционного паевого фонда и инвестиционного товарищества, – а также в определении для каждой формы наиболее подходящей стадии инновационного проекта и типа инвесторов.

Abstract. The subject of the research in this article is the main organizational forms used for the purposes of venture capital investment in Russia. The purpose of the study is to identify the key advantages and disadvantages of the organizational forms under consideration, as well as to propose measures to improve them.

The research methodology is based on a comprehensive application of the analysis of the regulatory framework, a comparative approach and a descriptive method implemented on the basis of current legislation and open source data. Such parameters as taxation of the project, responsibility of the parties, organizational costs, confidentiality of project participants and others were used as the main comparison criteria.

This article is of an overview, practice-oriented nature. The results of the study are to identify the specific advantages and disadvantages of the three main organizational forms of venture capital investment in Russia: direct equity participation, closed-end mutual fund and investment partnership, as well as to determine the most appropriate stage of the innovation project and the type of investors for each form.

Keywords. Venture investments, direct investments, closed-end mutual fund, investment partnership, digital financial assets, investment platform.

Ключевые слова. Венчурные инвестиции, прямые инвестиции, закрытый паевой фонд, инвестиционное товарищество, цифровые финансовые активы, инвестиционная платформа.

Денежное обращение

М. А. Восканян, В. Р. Лалабекова. Национальные платежные системы UnionPay и «Мир»: ретроспективный анализ 44

Современные финансовые системы как на локальном, так и на национальном уровне в последние несколько десятилетий претерпели существенную эволюцию. Активное внедрение технологий во все сферы экономической системы привело к быстрому росту как финансовых систем в целом, так и их элементов. При этом развитие наблюдается по линии не только инструментов или институтов финансовых систем, но также и платежных механизмов. Очевидно, что на глобальном уровне действующие и признанные практически во всех странах мира платежные системы становятся некой угрозой национальной безопасности, что в свою очередь вынуждает страны заострить внимание на создании и внедрении национальных платежных систем.

Ключевой целью исследования стал анализ текущего развития финансовых систем России и Китая в контексте развития национальных платежных систем как инструмента укрепления экономического суверенитета государств.

Методологическую базу исследования составил обзор показателей развития платежных систем России и Китая в ретроспективе, в том числе с точки зрения обеспечения суверенитета финансовых и экономических систем этих стран. В работе использованы методы качественного и статистического анализа показателей с последующим выявлением причинно-следственных связей, методы наблюдения и синтеза. Основным выводом исследования стал тезис о необходимости развития национальных платежных систем. Вместе с тем опыт Китая и России указывает на то, что ключевая проблема развития таких систем заключается в ее ограниченности национальной экономикой, тогда как всемирно признанные платежные системы обладают существенно большим охватом стран.

Abstract. Modern financial systems, both locally and nationally, have undergone significant evolution over the past few decades. The active integration of technology into all areas of the economic system has led to rapid growth of financial systems in general, and their components in particular. This development is observed not only in the instruments and institutions of financial systems, but also in payment mechanisms. Clearly, at the global level, payment systems operating and recognized in virtually all countries are becoming a threat to national security, which in turn compels countries to focus on the creation and implementation of national payment systems.

The key objective of this study was to analyze the current development of the financial systems of Russia and China in the context of the development of national payment systems as a tool for strengthening the economic sovereignty of states.

The methodological basis of this study was a retrospective review of payment system development indicators in Russia and China, including from the perspective of ensuring the sovereignty of these countries' financial and economic systems. The study utilized qualitative and statistical analysis of the indicators, followed by the identification of cause-and-effect relationships, as well as observation and synthesis methods. The main conclusion of the study was the need to develop national payment systems. However, the experience of China and Russia indicates that the key problem with developing such systems is their limited scope within the national economy, while globally recognized payment systems have significantly greater country coverage.

Keywords. Financial system, national payment systems, Mir, UnionPay, Russia, China.

Ключевые слова. Финансовая система, национальные платежные системы, «Мир», UnionPay, Россия, Китай.

О. М. Маркова, Е. Б. Стародубцева. Конкуренция криптовалют и сопровождающие их риски 50

В современных условиях рынок криптоактивов переживает бурный рост, однако он сопровождается серьезными трудностями: конкуренция между тысячами цифровых валют приводит к раздробленности рынка, а волатильность цен, неопределенность регулирования и киберугрозы тормозят стабильное развитие. При этом криптовалюты все активнее используются в повседневных финансовых операциях – от международных переводов до защиты сбережений от инфляции, что усиливает их значение как альтернативного финансового инструмента для стран, где банковская система остается слабой. В результате усилившейся фрагментации в последние годы основная часть рынка (85%) представлена десятью крупнейшими криптовалютами, однако это совершенно не означает монополизма на рынке, и конкуренция между ними серьезно усиливается. Конкуренция на рынке криптовалют неизбежно обостряет сопутствующие риски – рыночные, регуляторные и операционные, что требует, с одной стороны, их изучения, а с другой стороны, возможной минимизации. Предметом исследования в статье выступает рынок криптовалют. Цель состоит в анализе конкуренции криптовалют и рассмотрении рисков, их сопровождающих. Методология основана на эмпирических методах исследования (наблюдение, измерение и сравнение), а также на системно-логическом анализе тенденций и особенностей применения цифровых инструментов в деятельности банков. Научная новизна статьи заключается в выявлении и анализе ключевых рисков. Результатом исследования стал вывод, что криптовалюты сохранят роль катализатора финансовых преобразований при условии системного управления рисками, что обеспечит переход от спекулятивного инструмента к зрелому классу активов, интегрированному в мировую экономику. Перспективным направлением дальнейших исследований станет изучение влияния искусственного интеллекта на риск-профиль крипторынка.

Abstract. The cryptoasset market is currently experiencing rapid growth, but this growth is accompanied by significant challenges: competition between thousands of digital currencies leads to market fragmentation, while price volatility, regulatory uncertainty, and cyberthreats hinder stable development. At the same time, cryptocurrencies are increasingly used in everyday financial transactions – from international transfers to protecting savings from inflation – which enhances their importance as an alternative financial instrument for countries where the banking system remains weak. As a result of increased fragmentation in recent years, the majority of the market is represented by the ten largest assets, accounting for approximately 85%. However, this does not necessarily mean a monopoly on the market, and competition between them is significantly intensifying. Competition in the cryptocurrency market inevitably exacerbates associated risks – market, regulatory, and operational – which requires, on the one hand, their study and identification, and, on the other, possible mitigation. The subject of this article is the cryptocurrency market. The goal is to analyze cryptocurrency competition and consider the associated risks. The methodology is based on empirical research methods (observation, measurement, and comparison), as well as a systems-logical analysis of trends and specific aspects of digital tools' application in banking. The scientific novelty of the article lies in the identification and analysis of key risks. The study concludes that cryptocurrencies will continue to act as a catalyst for financial transformation, provided they are systematically managed, enabling the transition from a speculative instrument to a mature asset class integrated into the global economy. A promising area for further research is the impact of artificial intelligence on the crypto market's risk profile.

Keywords. Cryptocurrency, blockchain, digital assets, risks, crypto market.

Ключевые слова. Криптовалюта, блокчейн, цифровые активы, риски, крипторынок.

ПРАКТИКА

Лизинг

А. А. Козлова, М. В. Леднев, О. Ю. Шитов. Современные проблемы международных расчетов в лизинговых сделках 58

Актуальность работы обусловлена необходимостью поиска эффективных способов противодействия санкциям по отношению к России при международных расчетах. Объектом работы выступают международные расчеты. Предмет работы – проблемы международных расчетов по лизинговым сделкам. Теоретико-методологическое значение темы заключается в рассмотрении актуальных проблем международных расчетов, практическое – в определении путей их решения.

Abstract. The relevance of this work stems from the need to find effective ways to counter sanctions against Russia in international settlements. The focus of this work is international settlements. The topic is the problems of international settlements under leasing transactions. The theoretical and methodological significance of this topic lies in examining current issues in international settlements, and the practical significance lies in identifying solutions.

Keywords. Currency; foreign economic activity; leasing; international settlements; payment systems; sanctions; SIPS; SWIFT.

Ключевые слова. Валюта; внешнеэкономическая деятельность; лизинг; международные расчеты; платежные системы; санкции; SIPS; SWIFT.

Организация и управление

М. А. Куц, И. А. Ризванова. Децентрализованные финансы: построение многоуровневой таксономии в контексте рыночной эволюции 63

В центре внимания настоящего исследования находятся децентрализованные финансы (DeFi), представляющие собой новую парадигму организации финансовых услуг. Цель работы состоит в разработке многоуровневой таксономии продуктовых сегментов экосистемы DeFi, базирующейся на анализе динамики ее развития и выявлении сущностных характеристик исследуемого феномена. Методологическую основу исследования образует системный подход к анализу экономических явлений, дополненный методами сравнительного и структурно-функционального анализа, научной классификации, синтеза и агрегации данных. Эмпирическую базу составили данные аналитической платформы DeFi Llama, а также теоретические и прикладные исследования зарубежных и российских авторов, посвященные проблематике децентрализованных финансов. Научная новизна работы заключается в том, что авторами предложена и обоснована многоуровневая система критериев, позволяющая идентифицировать семь ключевых макроклассов DeFi. Результаты исследования свидетельствуют о том, что разработанная таксономия обеспечивает не только структурирование экосистемы, но и возможность проведения сравнительного анализа экономической природы отдельных сегментов, выявления их взаимосвязей и оценки системных рисков. Особое внимание уделено феномену композируемости, который выступает ключевым драйвером повышения капитальной эффективности, одновременно создавая предпосылки для каскадного распространения рисков по всей архитектуре децентрализованных финансов.

Abstract. This study focuses on decentralized finance (DeFi) as an emerging paradigm for the organization of financial services. The aim of the paper is to develop a multi-level taxonomy of DeFi ecosystem product segments, based on an analysis of its developmental dynamics and the identification of the essential characteristics of the phenomenon under study. The methodological framework of the research is constituted by a systematic approach to the analysis of economic phenomena, supplemented by methods of comparative and structural-functional analysis, scientific classification, synthesis, and data aggregation. The empirical base comprises data from the DeFi Llama analytical platform, as well as theoretical and applied research by foreign and Russian authors addressing issues of decentralized finance. The scientific novelty of the work lies in the fact that the author proposes and substantiates a multi-level system of criteria that allows for the identification of seven key DeFi macro-classes. The results of the study indicate that the developed taxonomy provides not only a structuring of the ecosystem but also the opportunity to conduct a comparative analysis of the economic nature of individual segments, to identify their interrelationships, and to assess systemic risks. Particular attention is paid to the phenomenon of composability, which acts as a key driver for increasing capital efficiency while simultaneously creating prerequisites for the cascading propagation of risks throughout the decentralized finance architecture.

Keywords. Decentralized finance (DeFi), smart contracts, blockchain, taxonomy, total value locked (TVL).

Ключевые слова. Децентрализованные финансы (DeFi), смарт-контракты, блокчейн, таксономия, общая заблокированная стоимость (TVL).

Точка зрения

И. Родионов, А. Смирнов. Фабрика проектного финансирования: переоснащение или перепрофилирование? 70

В статье поднят ряд проблемных и дискуссионных вопросов, касающихся механизма проектного финансирования (ПФ) в контексте программы, которая реализуется ВЭБ.РФ в соответствии с постановлением Правительства РФ от 15.02.2018 № 158. Сделан вывод, что несмотря на присутствие в продуктовой линейке ряда российских финансовых институтов инструментов ПФ, его востребованность как среди компаний, так и со стороны банков остается низкой. Предложены дальнейшие шаги по внедрению механизмов ПФ в инвестиционный процесс и развитию этого важного сегмента финансового рынка.

Abstract. Article raises some discussion issues relating to the project financing mechanism developed by VEB.RF. Authors come to the conclusion that despite encouraging measures, companies and banks¨ appetite for this financial instrument is low. Further practical steps to enhance project financing quality and its input into Russia economy are proposed.

Keywords. Project financing, Special Purpose Vehicle (SPV), shareholder agreement. shareholder capital fund.

Ключевые слова. Проектное финансирование, специализированное общество проектного финансирования (СОПФ), акционерное соглашение, фонд акционерного капитала.

На адвокатской кухне

А. В. Молохов, Ю. В. Емелева. К вопросу о блокировке счетов граждан и юридических лиц 80

Авторы продолжают цикл статей (начало в № 9–12 за 2025 г. и № 1–3 за 2026 г.), связанных с банковской и судебной практикой применения законодательства о противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма.

Вопрос – ответ