СОДЕРЖАНИЕ № 5, 2021

A− A= A+ 10.05.2021

ИНФОРМБАНК

События, новости, информация 49, 80
Прошедший год был для Фонда удачным. Интервью с исполнительным директором Фонда содействия кредитованию малого бизнеса Москвы (Московский гарантийный фонд) А. Э. Куприновым 2
Ученый совет 85

Дословно

О карьере 87

АНАЛИТИКА

Денежное обращение

О. В Луняков. Криптовалюта: инфляционный хедж денежного рынка или чистая спекуляция? 8

В статье анализируются возможности и ограничения криптовалют в хеджировании инфляционных рисков в условиях действия шоков на денежных рынках, вызванных притоком ликвидности со стороны монетарных властей. Постулируется гипотеза об ограниченных возможностях криптовалют обеспечивать возвращение денежного рынка к равновесному состоянию. Вместе с тем показано, что реальная доходность криптовалют выше традиционных инструментов, в том числе золота. Однако они уступают золоту («тихой гавани») в волатильности.

Abstract. The article analyzes the possibilities and limitations of cryptocurrencies in hedging inflation risks in the face of liquidity’ shocks in the money markets. A hypothesis is postulated about the limited possibilities of cryptocurrencies to ensure the return of the money market to an equilibrium state. At the same time, it is shown that the real return of cryptocurrencies is higher than traditional instruments, including gold. However, cryptocurrencies give way to gold ("safe haven") in terms of their volatility.

Keywords. Money market, money demand, inflation, cryptocurrencies, bitcoin, money market equilibrium.

Ключевые слова. Денежный рынок, спрос на деньги, инфляция, криптовалюты, биткоин, денежное равновесие.

О. М. Акимов. Синтетические цифровые валюты центральных банков: эволюция концепции и операционная архитектура 12

Опрос центральных банков, проведенный Банком международных расчетов в 2020 г., показал растущую заинтересованность в выпуске национальных цифровых денег. Однако многие из центробанков до сих пор не определились с механизмами и технологиями эмиссии собственных цифровых валют. Одним их подходов к эмиссии денег в будущем может стать выпуск синтетических цифровых валют центробанков. В статье анализируются различные подходы к определению синтетических цифровых валют со стороны МВФ и Банка международных расчетов, а также проводятся параллели между синтетическими деньгами центральных банков и цифровыми деньгами узкого банкинга.

Abstract. A 2020 survey of central banks by the Bank for International Settlements showed a growing interest in issuing national digital money. However, many of the central banks have not yet decided on the mechanisms and technologies for issuing their own digital currencies. One of the approaches for issuing money in the future may be the issuance of "synthetic" digital currencies by central banks. The article analyzes various approaches to the definition of synthetic digital money by the IMF and the Bank for International Settlements, and also draws parallels between synthetic money of central banks and digital money of narrow banking.

Keywords. Digital currencies, synthetic money, central banks, payment systems.

Ключевые слова. Цифровые валюты, синтетические деньги, центральные банки, платежные системы.

Кредитование

Ю. С. Эзрох. Государственные (региональные и местные) микрофинансовые организации в России: текущее состояние, проблемы функционирования и пути их преодоления 17

В России все более острой становится проблема недостаточного развития малого и среднего бизнеса (МСБ). При этом классические рыночные способы ее преодоления (создание благоприятного бизнес-климата, условий для повышения благосостояния потребителей и т. д.) остаются недостаточно эффективными. В связи с этим государство вынуждено использовать механизмы точечного стимулирования, к числу которых относится преференциальное (льготное) кредитование, реализуемое через существующую систему государственных микрофинансовых организаций (гМФО). Так, практически каждым субъектом РФ и многими муниципалитетами созданы гМФО, предоставляющие ссуды субъектам малого и среднего бизнеса по ставкам существенно ниже рыночных. Несмотря на то что данный финансовый институт используется более десяти лет, в научной литературе отсутствуют исследования эффективности его функционирования. Настоящая статья ставит своей целью частичное восполнение данного пробела. В ней освещаются: 1) опыт отдельных зарубежных стран в организации льготного предпринимательского микрофинансирования (Великобритании, США и Китая); 2) основы текущего функционирования государственных (региональных и местных) микрофинансовых организаций в России. На основе собранных автором финансово-статистических данных осуществлен анализ эффективности: 1) оказанной субъектам МСБ поддержки со стороны гМФО, 2) системы отбора заявок субъектов МСБ на господдержку в форме льготного микрофинансирования. Для формирования целостной экономической картины дополнительно изучены: 1) экономические результаты внутренней хозяйственной деятельности гМФО; 2) особенности формирования фондов оплаты труда в гМФО. На основании комплексного исследования сформулированы ключевые проблемы функционирования государственных (региональных и местных) микрофинансовых организаций и обоснованы пути их преодоления.

Abstract. The problem of insufficient development of small and medium-sized businesses is becoming more and more acute in Russia. At the same time, the classical market methods for its overcoming (creating a favorable business climate, conditions for increasing consumer welfare, etc.) remain insufficiently effective. In this regard, the state is forced to use targeted incentive mechanisms, which include preferential (concessional) lending. Thus, virtually every constituent entity of the Russian Federation and many municipalities have established microfinance companies that provide loans to small and medium-sized businesses at rates significantly below market rates (hereinafter referred to as sMFOs). Despite the fact that this financial institution has been used for more than ten years, there are no researches about the effectiveness of its functioning in the scientific literature. This article aims to partially fill this gap. It highlights: 1) the experience of certain foreign countries in organizing preferential entrepreneurial microfinance (Great Britain, the USA and China); 2) the fundamentals of the functioning of state funds for preferential entrepreneurial microfinance in Russia. Based on the financial and statistical data collected by the author, it was made the effectiveness’ of analysis of: 1) the support provided by the sMFOs, 2) the system for selecting applications from entities for state support in the form of preferential microfinance was carried out. To form a holistic economic picture, the following were additionally studied: 1) the economic results of the internal economic activity of the sMFOs; 2) features of the formation of wage funds in the sMFOs. On the basis of a comprehensive study, the problems of functioning of state (regional and local) microfinance organizations are formulated and the ways of their solution are substantiated.

Keywords. State support for business, preferential microloans, local MFO, preferential lending, regional MFO.

Ключевые слова. Государственная поддержка бизнеса, льготный микрозаем, местные МФО, преференциальное кредитование, региональные МФО.

Я. Баджурак. Спрос на ипотеку исчерпан? Ставка на сервисы e-commerce 26

Спустя почти год после старта в стране льготной ипотеки спрос заемщиков на нее остается на максимальном уровне – в полтора раза превышает показатели до пандемии. Эксперты рынка отмечают, что цены девелоперов пошли в рост. А в связи с перспективой дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ РФ есть предпосылки и к развороту рынка. Коммерческий директор финансового сервиса «Выберу.ру» Ярослав Баджурак уверен: партнерство банков с цифровыми витринами – один из способов сохранить клиентский спрос и сделать бесшовным путь к сделке за счет инструментов e-commerce. К тому же информационные технологии все сильнее влияют на себестоимость ипотечного продукта. Можно ли утверждать, что вся цепочка ипотеки стала цифровой и бесшовной для заемщика? Пока реальные сделки в «бумаге» и на 80% в офлайне, эффекта, уменьшающего издержки от использования технологий, в ближайшее время ждать не стоит.

Е. П. Терновская, П. Д. Соловьев. Кредитный мониторинг в российских банках: недостатки организации и перспективы развития в цифровой среде 28

В статье дана оценка состояния кредитного мониторинга в российских коммерческих банках на основе анализа некоторых показателей его эффективности. Рассмотрены проблемы организации мониторинга в кредитных организациях, предложены пути их решения. Особое место уделено исследованию возможностей использования новых информационных технологий для совершенствования прогнозной функции мониторинга кредитоспособности заемщика как его важнейшего объекта.

Abstract. The article assesses the state of credit monitoring in Russian commercial banks based on the analysis of some indicators of its effectiveness. The problems of the organization of monitoring in credit institutions are considered, the ways of their solution are offered. Special attention is paid to the study of the possibilities of using new information technologies to improve the predictive function of monitoring the creditworthiness of the borrower as its most important object.

Keywords. Credit process, monitoring, loan portfolio, borrower's creditworthiness, new information technologies.

Ключевые слова. Кредитный процесс, мониторинг, кредитный портфель, кредитоспособность заемщика, новые информационные технологии.

А. А. Коняев. Проблемы управления финансовыми потоками банковского сектора в процессе кредитования инвестиционной деятельности экономических субъектов 33

Современное состояние развития реального сектора экономики свидетельствует об отсутствии единой государственной экономической программы, в рамках которой прямые выходные макрофинансовые потоки CFout dir банковского сектора направлялись бы на финансирование объектов реального инвестирования, обеспечивающее расширенное воспроизводство основного капитала. Основные перерабатывающие отрасли экономики испытывают острую потребность в инвестициях. Доля инвестиционного банковского кредитования в общем объеме инвестиций в основной капитал в Российской Федерации находится на уровне 10%. Несмотря на положительную динамику, объемы инвестиционного кредитования остаются недостаточными. Доля инвестиционного кредитования в ВВП России составляет около 2% [1], (в соответствии с авторским подходом – 1,4%).

Abstract. The current state of development of the real sector of the economy testifies to the absence of a state economic program under which direct output macro-financial flows of the CFout dir of the banking sector would be directed to financing real investment objects, ensuring expanded reproduction of the main capital. Noting the peculiarities of the development of the Russian economy in recent years, it can be stated that the main processing industries of the domestic market are in urgent need of investment. The share of investment Bank lending in total investment in fixed assets in the Russian Federation is at the level of 11 percent. Despite the positive dynamics, the volume of investment lending is at a low level. The share of investment lending in Russia's GDP is only about 2 percent.

Ключевые слова. Финансовый поток, классификация финансовых потоков, банковский сектор, инвестиционная деятельность.

Keywords. Financial flow, classification of financial flows, banking sector, investment activity.

Финансовая политика

М. Л. Дорофеев. Рекомендации по разработке финансовой макроэкосистемы для управления пенсионными накоплениями в России 42

В статье проводится анализ современного тренда использования экосистем как системообразующего звена в создании цепочек добавленной стоимости в контексте развития накопительной пенсионной системы России. В исследовании рассмотрены различные взгляды на понятие экосистемы; дана характеристика ее ключевых участников; рассмотрены этапы эволюции традиционных экономических отношений в финансовом секторе в экосистемный формат; обоснована необходимость и риски развития экосистем в финансовом секторе как наиболее эффективной формы организации экономических отношений; сформулированы универсальные принципы разработки и развития цифровой экосистемы; даны рекомендации по разработке макроэкосистемы для управления пенсионными накоплениями в России на базе маркетплейса Банка России.

Abstract. The article analyses current trends in building ecosystems as an essential base for creating value chains in the context of the development of the funded pension system of Russia. The obtained the following results in this research: different views on the concept of an ecosystem were examined; key participants and the typical structure of an ecosystem were described; financial ecosystem evolution stages were analyzed; the need and risks of developing ecosystems in the financial sector as the most effective form of economic relations were justified; after that we formulated universal principles for the development of the digital ecosystem and gave recommendations on the development of a macro-eco system for managing pension savings in Russia on the basis of the Bank of Russia marketplace.

Keywords. Ecosystem, financial ecosystem, funded pension, marketplace, fintech, industry 4.0.

Ключевые слова. Экосистема, финансовая экосистема, накопительная пенсия, маркетплейс, финтех, индустрия 4.0.

Финансовые рынки

Д. А. Чичуленков. Влияние цифровых технологий на доверие к институтам финансового рынка 50

Случаи реализации угроз, связанных с использованием цифровых технологий на финансовом рынке, способны подорвать доверие к его участникам. Целью данной работы является оценка степени влияния факторов цифровых финансовых технологий на доверие к банкам, страховщикам, МФО и НПФ. На основе результатов опроса экспертов был сделан вывод о высокой значимости этих факторов. В целях сохранения доверия институтам финансового рынка необходимо улучшать качество дистанционных продуктов, поддерживать высокий уровень конфиденциальности клиентских данных, а также находить разумный баланс между традиционным и удаленным обслуживанием своих потребителей.

Abstract. Cases of threats related to the use of digital technologies in the financial market can undermine the confidence of its participants. The purpose of this paper is to assess the degree of fin-tech influence on the trust in banks, insurers, MFIs and NPFs. Based on the results of the experts’ survey, it was concluded that these factors are of high importance. In order to maintain the level of trust, financial market institutions need to improve the quality of online products, maintain a high level of confidentiality of customer data, and find a reasonable balance between traditional and remote services to their consumers.

Keywords. Trust, factors, digital financial technologies, Russia, financial market.

Ключевые слова. Доверие, факторы, цифровые финансовые технологии, Россия, финансовый рынок.

А. А. Марков. Анализ состояния фондового рынка: теоретические основания и подходы к количественной оценке 57

В статье рассмотрена и систематизирована совокупность критериев количественной оценки фондового рынка на базе нового термина «состояние» фондового рынка, оценена актуальность их применения на современном этапе развития фондового рынка.

Abstract. The article examines and systematizes a set of criteria for quantitative assessment of the stock market on the basis of the new term "state" of the stock market, evaluates the relevance of their application at the present stage of the stock market development.

Keywords. Stock market condition, liquidity, capitalization, information efficiency, market indicators.

Ключевые слова. Состояние фондового рынка, ликвидность, капитализация, информационная эффективность, рыночные индикаторы.

ПРАКТИКА

Банковские риски

А. Г. Богданов. Риск-ориентированный подход в валютном контроле: содержание и проблемы реализации 64

В статье анализируется содержание риска реализации валютного контроля в коммерческом банке. Предложены способы оптимизации системы управления рисками банков при осуществлении функций валютного контроля с учетом перспектив и сложности внедрения механизма-платформы «Знай своего клиента».

Abstract. The article analyzes the content of the risk of currency control implementation in a commercial bank. Optimization methods the risk management system of banks performing the function of currency control are proposed, taking into account the prospects and difficulties of introducing the platform mechanism «Know your customer».

Keywords. The Bank of Russia, risk factors, currency control, risk-based approach in internal control, currency control risk, identification and assessment of risks, anti-money laundering and combating the financing of terrorism and counter-weapons of mass destruction financing.

Ключевые слова. Банк России, факторы риска, валютный контроль, риск-ориентированный подход во внутреннем контроле, риск реализации валютного контроля, идентификация и оценка рисков, ПОД/ФТ/ФРОМУ.

Организация и управление

Ю. С. Ефремова. Ключевые показатели для оценки эффективности системы риск-ориентированного внутреннего контроля в кредитных организациях: системный подход 71

Предметом исследования в данной статье является инструмент оценки эффективности системы риск-ориентированного внутреннего контроля (РОВК) в кредитных организациях - ключевые показатели, которые сгруппированы по четырем основным подсистемам кредитной организации: объектной, процессной, средовой и проектной. Целью статьи является проведение оценки эффективности системы РОВК в кредитных организациях по всем областям деятельности и бизнес-процессам. Автором разработаны ключевые показатели для оценки эффективности системы РОВК в кредитных организациях в разрезе результативности и экономической эффективности, охватывающие все 4 подсистемы кредитной организации как системы: объектную, процессную, средовую и проектную. Результаты проведенного исследования могут быть использованы в практической деятельности кредитных организаций при построении/усовершенствовании системы риск-ориентированного внутреннего контроля, а также в научной и педагогической деятельности по дисциплинам по направлениям «Финансы, денежное обращение и кредит», «Внутренний контроль и аудит», «Управление рисками».

Abstract. The subject of research is the tool for evaluation of risk-oriented internal control system’s effectiveness in credit institutions – key indicators, which are grouped by belonging to four basic subsystems of a credit institution: object, process, environmental and project. The objective of the article is evaluating the effectiveness of risk-oriented internal control system in credit institutions by all activities and business-processess. The author has developed key indicators for evaluation of risk-oriented internal control system’s effectiveness in credit institutions in the context of performance results and efficiency, covering all four subsystems of a credit institution as a system: object, process, environmental and project. Results of the research undertaken can be used in every-day operation of Russian credit institutions, as well as in scientific and teaching activity on subjects of “Finance, Money circulation and Credit”, “Internal Control and Audit” and “Risk Management” educational courses.

Keywords. Risk-oriented internal control; risk-oriented internal control system; credit institutions; effectiveness of risk-oriented internal control system; key indicators.

Ключевые слова. Риск-ориентированный внутренний контроль; система риск-ориентированного внутреннего контроля; кредитные организации; эффективность риск-ориентированного внутреннего контроля; ключевые показатели.

На адвокатской кухне

А. В. Молохов. Стукач поможет АСВ?! 78

В статье рассматривается в правовом аспекте инициатива АСВ об уменьшении субсидиарной ответственности контролирующих банк лиц в случае предоставления ими ценной информации об активах кредитной организации.

Вопрос – ответ