Парадокс дорогой нефти: почему рубль падает, когда доходы России растут

Курс USD/RUB на OTC находится на отметке 78,8 руб. За прошлую неделю рост USD составил 2,2%. Таким образом, курс доллара закрыл ростом уже третью неделю подряд. В феврале USD/RUB поднялся на 1,7%, а с начала марта укрепление американской валюты составляет почти 2%.

В настоящее время ключевым событием недели стал Ближневосточный конфликт, а именно, проведение США операции «Эпическая ярость» и, соответственно, проведение Израилем операции «Рёв льва».

На фоне взаимных ударов и фактически прекращения движения в Ормузском проливе (без его официального перекрытия со стороны исламской республики) цена на нефть марки Brent взлетела к отметкам $120/б. Соответственно, цены на нефть марки Urals также существенно выросли и по данным внешних источников в моменте превышали уровень $90/б. Reuters со своей стороны отметил, что в Индии российские сорта нефти даже начали продаваться с определенной премией.

События на Ближнем Востоке ведут для России к двум важным последствиям:

Смещение фокуса внимания с украино-российского конфликта. В настоящее время переговоры между сторонами отодвинуты в международной повестке на второй план, а ключевой целью западных (недружественных) России стран стал вопрос о купировании энергетического шока на рынке. Между тем, пока что анонсируется, что следующий раунд переговоров состоится в среду, 11 марта, в Стамбуле. Мы по-прежнему придерживаемся мнения, что вероятность достижения каких-либо договоренностей достаточно мала. Вместе с тем нельзя исключать и фактора того, что в случае, если ближневосточный конфликт затянется, Д. Трамп может попытаться сместить акцент и начать вновь оказывать давление одновременно на обе стороны в попытке урегулировать ситуацию, добавив себе политических очков.

Появление краткосрочного «окна возможностей» у России. В условиях энергетического шока перспективы давления на российскую сторону меньше. У России вновь появляется возможность нарастить экспорт в Азиатский регион. Помимо этого, дисконты на российские сорта нефти могут существенно сократиться, а НГД вырасти, что как нельзя кстати после абсолютно провального начала 2026 г. Напомним, что за январь и февраль 2026 г. бюджет заработал 825,6 млрд руб., то есть простой экстраполяцией получаем около 5 трлн руб. за год – чуть более 40% от той суммы, которую планировалось заработать в текущем году.

Важно понимать, что ситуация с ростом цен на нефть действительно имеет исключительно краткосрочный положительный эффект за счет роста геополитической премии на мировых рынках. Между тем понятно, что по мере снижения этой премии ситуация на нефтяном рынке стабилизируется. Более того, падение цены в конечном счете может быть даже сильнее, чем ранее, то есть сейчас уже никак нельзя исключать вероятности того, что мы увидим Brent ниже $60/б в этом году.

Однако сейчас, на фоне всплеска цен на энергоносители, вновь у Банка России появляется больше пространства по снижению ключевой ставки. Вполне вероятно, что рынки могут реагировать на эту информацию, закладывая более ускоренное смягчение ДКП, из-за чего мы и наблюдаем снижение рубля.

Способствуют ситуации и последние цифры от Росстата. За неделю с 25 февраля по 2 марта индекс потребительских цен подрос на 0,08% vs. 0,19% неделей ранее. В годовом выражении инфляция составляет 5,72% (отмечается, что эта цифра может быть уточнена).

Ослабление рубля вполне возможно также объясняется и устойчивостью курса доллара США на мировых рынках на фоне конфликта. Ситуация на американском рынке труда остается напряженной – уровень безработицы в феврале составил 4,4% при ожидавшемся показателе 4,3%, однако при этом рынок по-прежнему закладывает сохранение ФРС ключа в диапазоне 3,25-3,5%. Причиной, видимо, является опасения стагфляции, вызванные нефтяным шоком. Цены на бензин и на ДТ на заправках в Штатах начали вновь бить рекорды, что не может в конечном счете не отразиться на ценах.

Технически мы уже писали, что быкам важно пробить кластер 77,3 — 77,5. Сейчас, по факту пробоя, ключевым вопросом для быков является прохождение отметки 80,3 руб., где находится 200-дневная скользящая средняя.

Если пробой все же состоится, то должен вначале последовать выход к отметке 82 руб. и далее к диапазону 85 – 86 руб.